今年的市场特征与2015年和2018年都有一定相似之处，一方面，社融增速低增长，上半年出口尚可，有局部产业趋势，另一方面，当前逐渐进入“类资产荒”状态，居民资金流入股市方式主要以公募私募产品为主。综合考虑各种因素，当前A股市场仍然是结构性行情为主，继续关注“含权财富管理”“流动性驱动”“稳增长升温”“绩优现金牛”等四个投资逻辑，对应机会如“含权理财高券商”“医疗军工计算机”“建筑电力”等。

【观策·论市】

今年与2015年和2018年均有相似之处，核心是社融增速低增长，上半年出口尚可，有局部产业趋势，导致中证1000在2月之后显著强于沪深300。而今年和2015年类似之处是，逐渐进入“类资产荒”状态，增量资金持续入，但又不似2015年由于杠杆资金加入，所有股票均同时上涨，本轮“类资产荒”下居民更多的通过公募私募产品化持续稳定入市，要想推动所有板块同时上涨仍然较难。

而目前的公募成交趋于更加活跃、私募加速入市，使得行情呈现“选股扩散”“主题投资”更加活跃的特征。综合考虑业绩趋势、当前流动市值、支持实体经济的力度、以及前期行业和风格表现等一系列因素我们认为，A股出现普涨普跌的概率仍然较低，市场仍然是结构性为主。

参照历史资产荒下投资逻辑和本轮的特征，我们认为“含权财富管理”“流动性驱动”“稳增长升温”“绩优现金牛”等四个投资逻辑及对应资产也将会迎来机会。对应行业可以称之为“含权理财高券商”“医疗军工计算机”“建筑电力”，风格方面，白马蓝筹企稳需社融企稳回升预期升温，越接近年底，企业盈利增速进一步削弱，政策预期越强烈，越可能出现风格均衡的特征。

【复盘·内观】

上周A股主要市场指数普涨，主要原因在于，1)当前股票市场资金相对比较充裕。今年前8个月的数据显示，包括公募私募资金等均处于持续流入市场的状态。2)近期市场风格开始趋于均衡，体现为近期价值风格开始上涨。3)金融、周期等板块的上涨均各自有其逻辑，带动了相关权重标的大涨。

【中观·景气】

8月集成电路进出口金额同比增幅扩大，贸易逆差同比增幅缩小。7月全球半导体销售额同比保持较高增速，美洲、中国销量同比增幅扩大，欧洲、日本、亚太地区销量同比增幅收窄。8月份主要企业挖掘机销量同比降幅扩大，8月份重卡销量同比降幅扩大。8月汽车、乘用车产销同比降幅继续扩大;新能源汽车产销继续刷新记录。本周钢坯、螺纹钢价格上升，铁矿石价格下降。焦炭、焦煤、动力煤期货价格周环比均上涨。

【资金·众寡】

杠杆资金再度放量流入，金融地产ETF大幅申购。北上资金净流入近141亿元;融资资金前四个交易日净流入353亿元;新成立偏股类公募基金较前期降至256亿份;ETF小幅净申购。行业偏好上，北上资金净买入较多的为电新、计算机、有色金属等;融资资金大幅加仓有色金属、化工和非银;金融地产ETF大幅申购，券商ETF大幅赎回。重要股东二级市场净减持规模缩小。

【主题·风向】

一周产业观察——关注元宇宙产业化提速。元宇宙产业链包含七个部分，分别是体验、发现、创造者经济、空间计算、去中心化、人机交互与基础设施。当前，英伟达、Facebook、Google、腾讯、字节跳动等公司纷纷向元宇宙进军，建议关注VR+元宇宙产业化提速。

【数据·估值】

本周全部A股估值水平较上周上行，PE(TTM)上涨0.6X至17.1X，处于历史估值水平的61.9%分位数。在行业估值方面，有色金属、休闲服务板块上涨明显。