国家统计局即将公布前八月的经济运行数据，从目前已经公布的各项数据来看，多家机构预测，疫情反复的影响叠加本就趋缓的经济预期，使接下来的数据更加承压。尽管如此，“再而衰，三而竭”，疫情对整体经济的冲击程度确已边际递减。从过去几轮反复来看，股票和债券市场的波动性明显减弱，折射出疫情复发未必是影响其运行的核心矛盾。经济将重回由更多“非疫情”变量决定的逻辑轨道。那么，这些更重要的变量是什么?

北交所建立的意义何在?目前的经济情况可能比疫情刚刚爆发时更复杂更困难?未来经济会在低增速下均衡运行?在此基础上，货币政策如何抉择?此轮全球的紧缩性恐慌是否可以避免?全球资产如何配置?第一财经《首席对策》专访长江证券首席经济学家伍戈。

伍戈的主要观点：

多元化多层次形式弥补市场短板北交所给中小企业提供更多选择

疫情对经济的影响呈边际递减态势结构性政策的后期影响逐渐显现

注重结构层面调整需求端发力较大

逆周期幅度受到约束外需韧性对冲经济增长边际递减

杠杆率在不断攀升时增长中枢会出现下降

经济增长将在更低的中枢区间实现均衡

总量和结构均衡的货币政策将起到重要作用

未来全球流动性偏紧是既定事实美联储紧缩时间可能会延迟到年底

美联储边际收缩之前海外权益类资产仍可期待

多元化多层次形式弥补市场短板北交所给中小企业提供更多选择

第一财经：首先关注一下北交所的成立，对于中国的资本市场以及它可能对标的这些创新型的中小企业有什么样的意义和影响?

伍戈：从大的环境和背景而言的话，确确实实发展直接融资，特别是服务于中小企业融资的这一块，是我们整个金融体系的一块短板。所以客观上讲北交所这一次的话，它是在上交所、深交所的基础之上，又增加了一块服务于中小企业的一块融资的平台。当然有些细节我们还不是特别的清楚，但是从目前我们看到框架而言，至少是给中小企业一个选择，给投资者一个选择，而且它的规则也许比深交所和上交所的很多的一些主板或者是科创板，更能够具有一些符合中小企业的一些特点，包括精选层的设计等一系列的。所以我觉得只要是给予市场多一种选择，多一种机会，我觉得就是一种好事情。

疫情对经济的影响呈边际递减态势

结构性政策的后期影响逐渐显现

第一财经：您之前也提到了现在这种经济情况可能比疫情刚刚爆发的时候更复杂更困难，现在我们需要解决最重要的一个问题是什么?

伍戈：我觉得说疫情依然是重要。我们每个人都能感受的到疫情对我们生活和工作的影响，但是我们说不是最重要的，主要是从一个边际的思维，因为大家可以看得出来，我们最近国内其实今年以来也有好几波的反复，假使这样一种严防死守态势还会持续的话，那么事实上这个东西对经济一定是有影响的，但是我们所说的这样一个影响在减少。主要从边际上的每爆发一次或每消除一次，它对我们真实的GDP的影响，或者是对于资本市场对股票对债券市场的这样一个波动性影响。其实从过去几年看都在边际上的递减，但是现在的情况是如果疫情的边际递减之后，我们觉得有些更重要的变量会凸显出来。这些变量也许是我们过去的疫情之前所面对的一些周期性的力量，但是也有一些力量，我们感觉到可能是疫情之中加码的一些力量，比如说大家看得很清楚的是，在疫情期间，我们的一些结构化的改革还在不断的进行，还有一些约束也在不断的加码。这些约束大家看到很直观的，比如说在“房住不炒”背景下面，我们看到的在疫情期间，我们有很多政策的出台，包括所谓的三道红线来约束房地产企业的一些融资的措施。还包括对于商业银行而言，它发放房贷的所谓贷款集中度，也包括在这过去的一年中间，疫情期间，对于这样一个专项债的发行审批更加严格，防止或者防范或者抑制政府的隐性负债，而这些措施其实是在疫情之前是没有的，而是在疫情之中不断的在深化的。所以我们站在目前这个时点可以看的到这些政策的话，其实它的后续的影响也正在逐步的在显现，包括我们最近看到的这些周期类的，特别是以地产为代表的一些领域，它确实增速是在下降的，所以我觉得之所以复杂的话，我觉得现在变成了好几股力量。第一股疫情力量还在，另外一方面就是说整个经济前期，因为在疫情期间我们还是进行了调整，它的货币财政滞后效应也还在。另外一方面就是我们的一些结构性的供给侧的约束，它的滞后效应也在显现。所以目前能够看的到是这三股力量的一个交织，使得现在的经济运行，我们感觉到比疫情之中或者说比疫情之前要显得更加的复杂一点。

注重结构层面调整需求端发力较大

第一财经：我可不可以这么理解，现在政策层面可能把防风险放在稳增长前面?

伍戈：其实有那么点意思，但是就是说因为大家知道包括今年在内，我们的增长目标其实也定的不是那么高，哪怕是在去年那么低的基数之下，我们今年的政府工作报告定的目标不是很高，所以在这样一种情况之下的话，其实正如您刚才提到的，也许这样增速是重要的，但是未必也是最重要的，其实这也