CPI和核心CPI均回落。8月CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月回落0.2个百分点;环比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点。核心CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点。食品价格由跌转涨，在多地散发疫情、汛情及高温天气的影响下，鲜菜和鸡蛋价格大幅上升。猪肉价格降幅逐月收窄，继上月环比降幅大幅收窄至1.9%后，本月降幅为1.4%。非食品价格由升转降，一是8月国际原油价格整体较7月下行，带动汽油和柴油价格下调;二是受疫情影响，飞机票和宾馆住宿等出行类服务消费受到抑制，导致旅游价格涨幅收窄。
PPI同比再创年内新高。PPI上涨9.5%，涨幅比上月扩大0.5个百分点。从环比看，PPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。原油、煤炭的带动下，中上游PPI保持上行动能。黑色、有色金属冶炼价格也在需求的支撑下由降转涨。中下游PPI涨幅小幅扩大，其中代表下游制造业的PPI加工工业价格明显改善。
9.5%可能仍然不是今年PPI的最高点，未来两个月PPI同比可能会再创新高：
第一，未来两个月PPI基数较低，为PPI冲高创造了条件。按照公式，PPI当月同比=上月同比+本月环比-去年同期环比，我们可以判断，如果9月份的PPI环比增速高于去年9月环比，那么9月PPI同比将会超过8月水平。去年9月份PPI环比增速为0.1%，10月份增速为0.0%，意味着未来的两个月，PPI基数处于较低水平。第二，大宗商品价格预计维持高位。长期来看，新冠疫苗接种率的增长以及全球需求的持续复苏，9、10月预计原油价格将继续高位震荡。国内方面，由于环保限产力度持续趋严，煤价大幅下跌的可能性不大。8月作为基建投资前瞻指标的建筑业PMI景气度回升，基建投资将带动钢铁需求，对价格形成支撑。第三，出口韧性较强，将拉动下游制造业价格上涨。2020年开始，出口金额与下游制造业PPI的关联性出现了显著的加强，我们推测其原因在于疫情后我国凭借稳定的全球供应链，增加了出口订单的粘性，并获得了更强的议价能力。8月出口环比大幅上升，预计带动下游制造业价格上涨。
企业利润将进一步向中上游倾斜。未来两个月随着PPI保持在高位，甚至进一步走高，我们认为企业利润将继续向中上游倾斜，周期板块盈利有望在三季度继续超预期。
风险因素：疫情变异导致疫苗失效;国内政策超预期等。
一、CPI和核心CPI均回落
CPI环比、同比涨幅回落。8月CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月回落0.2个百分点，去年价格变动的翘尾影响约为0.2个百分点，比上月回落0.3个百分点;新涨价影响约为0.6个百分点，比上月扩大0.1个百分点。从环比看，CPI上涨0.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点。
扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点。分项来看，衣着、生活用品和服务好于季节性，交通和通信、医疗保健环比大幅低于季节性水平，对核心CPI的反弹形成拖累。
食品价格由跌转涨，疫情和极端天气导致部分食品价格大幅上升。8月食品价格环比由上月下降0.4%转为上涨0.8%，主要拉动项为鲜菜与蛋类。在多地散发疫情、汛情及高温天气的影响下，鲜菜和鸡蛋价格分别上涨8.6%和8.4%，涨幅比上月分别扩大7.3和7.4个百分点。猪肉价格降幅逐月收窄，继上月环比降幅大幅收窄至1.9%后，本月降幅为1.4%。水产品是另一个拖累项，8月水产品大量上市，淡水鱼和虾蟹类价格分别下降3.3%和4.0%，导致水产品由上月的持平转为环比下降2.3%。
非食品方面，油价下行，交通通信价格承压。8月非食品价格由上月上涨0.5%转为下降0.1%。分项来看，一是8月国际原油价格宽幅震荡，整体较7月下行，带动汽油和柴油价格下调，交通工具燃料价格环比下降1.3%，上月为上涨3.4%;二是受疫情影响，飞机票和宾馆住宿等出行类服务消费受到抑制，导致旅游价格涨幅收窄，上月为上涨7.3%，本月仅上涨0.2%。另外，衣着价格环比下降0.1%，降幅收窄0.3个百分点。
二、PPI同比再创年内新高
8月PPI同比再创年内新高。PPI上涨9.5%，涨幅比上月扩大0.5个百分点。其中，生产资料价格上涨12.7%，涨幅扩大0.7个百分点;生活资料价格上涨0.3%，涨幅与上月相同。从环比看，PPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中，生产资料价格上涨0.9%，涨幅扩大0.3个百分点;生活资料价格持平。
原油、煤炭的带动下，中上游PPI保持上行动能。PPI采掘工业环比3.0%，涨幅较上月收窄2.2%，原材料工业环比0.9%，涨幅较上月扩大0.1%。受需求旺盛叠加环保政策限产的影响，煤炭开采和洗选业价格上涨6.5%。原油价格高位震荡，推动相关中下游行业价格继续上涨，化学原料和化学制品制造业价格上涨1.9%，涨幅较上月扩大1.1个百分点。黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业价格均由降转涨，分别上涨2.2%和1.4%，上月分别为下降0.2%、0.1%。
中下游PPI涨幅小幅扩大。代表下游制造业的PPI加工工业环比上涨0.7%，涨幅较上月上升0.6个百分点。下游消费品PPI环比基本持平，食品、衣着、一般日用品、耐用消费品环比增速分别为0%、0.3%、0%、-0.2%，前期分别为0%、0.2%、0%、0.2%。其中纺织业价格受到海外疫情蔓延，防疫相关出口
