核心摘要

1、本周资本市场关注度较高的宏观事件：1）9月6日刘鹤副总理指出“适度超前进行基础设施建设”。我们认为此处的基建主要是新基建，考虑到新基建体量较小且并非大规模提前建设，基建合适项目稀缺的问题短期难解，对基建投资反弹幅度不宜报过高期待。2）9月9日人民银行新增3000亿元支小再贷款额度。这体现了政策对经济薄弱环节的支持，8月PPI-CPI剪刀差进一步走阔，处于中下游的小微企业利润将进一步被挤压。延续7月全面降准的逻辑，我们认为四季度仍有降准的可能性和必要性。3）9月10日《粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点实施细则》正式发布。粤港澳大湾区具有“一个国家、两种制度、三种货币、四个中心城市”的特征，珠三角九市和港澳的金融基础设施和金融资源并未很好融合，跨境理财通启动对粤港澳大湾区内部金融融合具有重要意义。

2、双焦价格大涨。本周生产指标分化，全国高炉开工率连续两周走低，需求旺季叠加限产令螺纹钢库存继续较快去化。本周汽车轮胎开工率大幅回落，海外疫情再起加剧全球汽车产业链的供应压力：8月中国汽车和汽车底盘进口的两年平均增速从7月的10.6%大幅下滑到-7.2%，影响到国内汽车产业链的生产。本周石油沥青装置开工率小幅回升，但仍明显低于往年同期，专项债对基建投资的拉动效果还需观察。环保督查、安全检查、部分地区发生事故后检修范围扩大，供应短缺下焦煤焦炭价格继续大涨。周五国家发改委组织煤企召开会议，研究今冬明春煤炭供应形势和保供稳价有关工作，关注后续相关工作的落实情况。铁矿石港口库存居高不下，需求继续偏弱，铁矿石价格延续大跌。

3、稳地价初见效。本周商品房销售面积回落，上周百城土地市场供应较快恢复。本周30城商品房日均销售面积环比减少13.3%，和2019年、2020年同期的销售面积之差有扩大之势。今年房贷额度管控较紧，商品房市场“金九银十”的行情大概率不及往年。本周福州、青岛、深圳等城市重启第二次集中供地，百城土地溢价率4.4%，较前一周降低0.9个百分点。9月8日-10日是青岛的第二次集中土拍交易日，供应土地76宗，除4宗地块触发熔断价格转为线下竞品质外，成交的72宗地块均以底价成交，没有溢价，稳地价初见效。全国一盘棋“稳地价”，后续土地溢价率预计将维持低位。

4、本周上证综指突破3700点，债券短端利率明显抬升，人民币汇率升值。货币市场，本周公开市场操作净回笼资金800亿，政府债净缴款2310亿元，都高于上周，资金面有所收紧。下周三6000亿到期，我们认为等额续作的概率较大。股票市场，在经济基本面预期好转、黑色大宗涨价和政策释放稳投资信号等利好推动下，本周A股主要股指全线上涨，上证综指突破3700点，市场风格也在走向均衡。债券市场，在资金面收紧、经济预期好转、风险资产上涨和对“不存在很大的基础货币缺口”的误解下，本周各期限国债收益率均上行，10Y-1Y期限利差收窄，后续国债收益率仍有反弹风险。外汇市场，多位美联储官员透露了“8月就业数据不改美联储Taper节奏”的看法，本周美元兑多数货币升值，美元指数周环比上行0.55%。中美两国元首通话、对中国经济基本面预期有所好转以及北向资金持续大幅净流入，令本周在岸人民币兑美元升值0.24%、离岸人民币兑美元升值0.02%。

风险提示：稳增长力度不及预期，国内疫情超预期扩散，地缘政治冲突升级。