国家统计局：8月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.8%，环比上涨0.1%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨9.5%，环比上涨0.7%。

8月份通胀数据呈现出以下几个特点：

食品项拖累CPI同比涨幅收窄，猪价跌势未止。8月CPI同比上涨0.8%，较前值回落0.2个百分点，主要受到了食品项价格的拖累。食品价格下降4.1%，降幅比上月扩大0.4个百分点，影响CPI下降约0.77个百分点。其中，猪肉价格下降44.9%，降幅比上月扩大1.4个百分点，是拖累食品项的主要因素。值得一提的是，尽管当前猪肉价格仍处于下行区间，但环比降幅正逐月收窄，整体食品分项或将迎来逐步触底的过程。非食品价格上涨1.9%，涨幅比上月回落0.2个百分点，影响CPI上涨约1.58个百分点。受多地散发疫情、强降雨的影响，以飞机票和宾馆住宿价格为代表的服务价格小幅回落。

PPI超预期延续强势上涨。8月PPI上涨9.5%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，上游煤炭采掘业以及有色、化工品大幅上涨是推高PPI的主因。行业的供需错配短期内难以平衡，产能缺口预计在9月无法弥合，9月份PPI存在进一步上涨的可能。从生产资料和生活资料的视角来看，9月生产资料价格环比上涨0.9%，涨幅扩大0.3个百分点，生活资料价格环比持平。

PPI和CPI剪刀差再次扩大，达到历史最大值8.7%，上游向下游成本传递仍在演绎，8月份CPI数据中，交通通信、教育文化娱乐及服务价格、衣着以及医疗保健价格等都出现了不同幅度的上涨。剪刀差的扩大与上游供需偏紧以及消费端受疫情的压制有关。我们预计随着生产供应的增加、疫苗接种率的提升对消费的提振，PPI-CPI差值有望在四季度逐步收敛。

短期来看，经济滞涨的压力仍在，稳增长的政策需要持续加码。展望四季度，我们建议淡化周期思维。随着CPI的逐步抬升，消费领域的配置价值日益凸显，可选消费领域有望进一步获得资金的关注。

风险提示

疫情发展超预期；改革进度不及预期；不确定性风险等。