2020年底，率先提出2021年是国内信用“收缩”之年，经济下行趋势明确、结构“K”型分化。
2021年初，精准提示节后权益市场调整风险，明确看多年内债券市场等;海外，强调疫后全球大通胀，美国复苏、新兴滞涨的“K型”分化下，美元指数相对强势等。
过去数年，运用严密的逻辑推演、扎实的论据支撑，构建起“结构主义”框架的思维范式、适应于转型期的投研逻辑;屡屡领先提示机会或风险，并获市场证实。
8月出口增速回升，中间品及资本品出口增速改善
8月出口增速回升;分国别来看，对主要发达、新兴经济体出口增速均有回升。具体来看，8月出口同比增长25.6%，高于预期19.6%、前值19.3%。剔除基数影响，8月出口两年复合增速为17%，高于7月的12.9%及2季度的14.2%。分国别来看，8月中国对各国和地区出口增速均有回升。发达经济体出口来看，8月，中国对美国、欧盟、日本出口两年复合增速分别为17.7%、10%、8.9%，较7月增速抬升4.8、3.6、3.8个百分点;新兴经济体来看，8月，中国对韩国、东南亚、非洲、拉丁美洲出口两年复合增速分别为25.1%、14.7%、21.7%、25.8%，均高于7月增速。
分商品来看，中间品、资本品出口改善明显，消费品中汽车、家具、家电等出口增速回升。8月，中间品、资本品中，自动数据处理设备、铝材、钢材等增速延续抬升，两年复合增速分别为26.4%、18.1%、29.4%，高于7月增速15.5%、11.8%、24.6%;通用设备、液晶显示板、稀土、集成电路等出口增速回升，两年复合增速分别为17.6%、16.2%、22.4%、24.1%，较7月增速回升5.9、3.9、7.8、3.5个百分点。消费品中，除手机、成品油、服装、粮食等产品外，其余消费品两年复合增速均有回升。
8月出口回升，或与7月台风影响及海外疫情反复有关
8月出口回升，或与7月台风影响，导致需求错位有关。7月下旬，台风影响下，上海、浙江码头港区停运。从八大主要枢纽港口的外贸集装箱吞吐量来看，7月下旬同比-12.3%，较中旬增速大幅回落20.1个百分点。上海和浙江出口总额占全国的20%左右，其港口停运使得部分出口需求延后到8月。剔除台风影响，将7月和8月合并来看，出口两年复合增长14.9%，较6月增速回落0.2个百分点。
8月出口回升，还可能与海外生产型经济体疫情反复，导致部分出口需求回流有关。7月下旬起，由于印度德尔塔变种病毒扩散，东南亚各国新增确诊病例快速上升;泰国、越南、菲律宾、马来西亚等国当日新增确诊病例数均突破3月以来新高。疫情反复下，新兴经济体生产活动受阻，泰国、越南、菲律宾、马来西亚等国制造业PMI均有明显回落;以越南为例，8月，越南工业生产指数同比-7.4%，两年复合增速-4.1%，较7月增速大幅回落4.8个百分点;生产受阻下，越南8月出口两年复合增速3.4%，较7月大幅回落5.9个百分点。东南亚国家生产受阻，使得中国出口替代效应回升。
成本抬升下，企业对新出口订单积极性趋弱;四季度出口或加速回落
海运运费、汇率、原材料等成本抬升下，企业对新出口订单积极性偏弱;PMI新出口订单指数持续回落下，四季度出口或加速回落。2021年以来，海运运费、原材料价格持续攀高、人民币汇率维持高位，挤压出口企业盈利，拖累企业对新出口订单积极性。PMI新出口订单，8月录得46.7%，较7月回落1个百分点，连续5个月回落。伴随新出口订单持续回落，四季度出口仍将面临较大下行压力。
重申观点：伴随领先指标PMI新出口订单连续回落，出口仍承压;四季度，需关注出口、地产两大动能趋弱下，经济加速回落，或是年内市场低估的潜在风险。
经过研究，我们发现：
(1)8月出口增速回升;分国别来看，对主要发达、新兴经济体出口增速均有下滑。具体来看，8月出口同比增长25.6%，高于预期19.6%、前值19.3%。剔除基数影响，8月出口两年复合增速为17%，高于7月的12.9%及2季度的14.2%。分国别来看，8月中国对各国和地区出口增速均有回升。发达经济体出口来看，8月，中国对美国、欧盟、日本出口两年复合增速分别为17.7%、10%、8.9%，较7月增速抬升4.8、3.6、3.8个百分点;新兴经济体来看，8月，中国对韩国、东南亚、非洲、拉丁美洲出口两年复合增速分别为25.1%、14.7%、21.7%、25.8%，均高于7月增速。
(2)8月，中间品、资本品中，自动数据处理设备、铝材、钢材等增速延续抬升，两年复合增速分别为26.4%、18.1%、29.4%，高于7月增速15.5%、11.8%、24.6%;通用设备、液晶显示板、稀土、集成电路等出口增速回升，两年复合增速分别为17.6%、16.2%、22.4%、24.1%，较7月增速回升5.9、3.9、7.8、3.5个百分点。消费品中，除手机、成品油、服装、粮食等产品外，其余消费品两年复合增速均有回升。
(3)海运运费、汇率、原材料等成本抬升下，企业对新出口订单积极性偏弱;PMI新出口订单指数持续回落下，四季度出口或加速回落。2021年以来，海运运费、原材料价格持续攀高、人民币汇率维持高位，挤压出口企业盈利，拖累企业对新出口订单积极性。PMI新出口订单，8月录得46.7%，较7月回落1个百分点，连续5个月回落。伴随新出口订单持续回落，四季度出口仍将面临较大下行
