当地时间9月3日，美国劳工部公布了最新就业报告。8月美国非农部门新增就业人数仅为23.5万人，远远不及预期。

在一周前的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔首提或在年内开启Taper(缩减购债)，他表示“如果经济发展符合预期，今年开始缩减购债是合适的。”然而，8月非农就业数据令人失望，或意味着关于Taper时点的争论卷土重来。

美国8月就业报告释放双重信号

美国劳工部上周五公布的数据释放两方面关键信息：

?美国8月非农新增就业人数仅为23.5万人，较7月的105万人显著下降;8月失业人数降至840万人，延续了下降趋势，但与2020年2月新冠肺炎疫情暴发之前相比仍然高出1.7个百分点。

?美国8月平均时薪环比增长0.6%，高于预期的0.3%，也高于7月的0.4%，同比增速上升至4.3%。

整体来看，8月非农新增就业人数不及预期，主要受到德尔塔变异毒株传播的影响。零售业就业人数的下滑与休闲行业、酒店行业就业人数的停滞，成为拖累非农就业数据增长的核心因素。

分具体行业来看，美国8月专业和商业服务、运输和仓储、教育以及制造业招聘维持增长势头，分别增长7.4万、5.3万、4万和3.7万人;但零售业就业人数下跌2.9万人，休闲行业、酒店行业就业人数增长停滞，而此前6个月该行业平均每月新增就业35万人。

这也说明，变异毒株蔓延导致的感染病例激增，再次致使居民活动受到限制。美国居民出行活动的安排、重返职场的计划或双双被打乱，相关行业、企业在招聘方面也已变得更加谨慎，疫情对劳动力供给方面的影响较为严重。

同样值得关注的，是美国工资水平的上涨趋势。

分行业看，受疫情影响较小的行业，平均工资普遍上升;受疫情重击的休闲行业、酒店行业的时薪环比增长1.3%，零售业时薪环比增长0.7%，与上月数据相比同样出现提升。这说明美国工资上涨的趋势具有普遍性。

中金宏观团队认为，需求受到抑制的行业主要集中在零售业、休闲行业、酒店行业等，但工资上涨的趋势却是普遍性的，这种“不对称性”或意味着即使部分行业需求回落，工资上涨或将继续支撑通胀上行。换句话说，即便二手车、机票、酒店等由补偿性需求带来的第一波价格上涨告一段落，通胀也不会很快回落。

非农数据公布之后，10年期美债收益率最多上行了5.9bp，而10年期TIPS(通胀保值债券)收益率最多仅上行了4.4bp，这反映出市场的通胀预期进一步提升。

美联储深陷两难，年内官宣Taper仍有可能

一方面是非农就业的大幅“爆冷”，另一方面是工资增速的全面上升，这或许构成了美联储最不愿意看到的情形。

此前市场预期美联储很有可能在9月议息会议中正式宣布Taper计划，随后在11月缩减购债规模。但8月远低于预期的非农数据公布后，市场观点出现转向，普遍认为9月宣布Taper计划的概率较小。

上周美联储副主席克拉里达表示，如果就业岗位持续增加80万人左右，年内可能缩减购债规模，美联储理事沃勒也曾预计，继续增加85万个就业岗位就可以开启Taper。尽管9月3日美国劳工部将7月非农新增就业人数上修至105万人，但8月的23.5万人的非农数据明显并不满足美联储官员们的预期。

在鸽派官员看来，疫情一再反复，对就业数据以及整体经济的影响仍具有较大不确定性，过早开启Taper或将阻碍经济复苏;鹰派官员则认为，工资数据显示美国通胀压力并未因为疫情冲击而明显消退，反而可能有所加剧。当前摆在美联储面前的，又是一个两难选择。

众多业内人士表示，虽然9月官宣Taper计划几无可能，但在今年11月或12月宣布仍有较大概率成为现实。

中国金融四十人青年论坛会员、平安证券首席经济学家、研究所所长钟正生认为，8月就业疲弱大概率是暂时的，美国就业复苏更可能呈现“后置”现象而非持续缓慢，即三季度就业恢复可能较慢，但四季度可能较快。

他给出了三个理由：首先，本轮疫情对美国经济的边际影响有限，疫苗保护以及美国货币和财政政策对居民和企业的扶持，均将起到积极作用。其次，9月以后全美新增的68%的失业人群将失去额外失业金的“保护伞”，有望释放更大的就业复苏动能。最后，秋季开学后美国成年女性劳动参与和就业情况有望加速恢复。

也有观点认为，季调因素也会导致8月非农数据出现偏离。中金宏观团队提出，历史上美国8月非农数据常因数据不足等统计因素导致误差较大，后续会有修正，比如过去12年中有11年的8月数据都在后续月份有所上调。此外，往年对教育行业的季调因子也不适用于今年。

也因此，8月疲弱的非农数据大概率不会迫使美联储在9月议息会议对Taper避而不谈。钟正生认为，即使不宣布具体的Taper节点，美联储9月议息会议上仍会宣布有关Taper较为详细的讨论结果，因为维持QE对于资产价格过快增长所带来的弊端使得“留给美联储的时间不多了”，有必要在年内确定Taper的路线图。

在8月非农就业数据令人大失所望之后，目前国际市场将视线转向纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯本周三的讲话。9月8日下午，被市场视为美联储“三巨头”之一的约翰·威廉姆斯将在一个