核心要点：

事件

1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额49239.5亿元，同比增长57.3%，较前值有所回落，两年平均增长20.2%。规模以上工业企业实现营业收入69.48万亿元，发生营业成本58.11万亿元，营业收入利润率为7.09%。

量跌价升，利润率影响有限

量方面，7月工业增加值累计同比14.4%，前值15.9%，回落1.5pct；价方面，7月PPI累计同比5.7%，前值5.1%，上涨0.6pct，其中主要贡献来自于生产资料上涨；利润率方面，7月工业企业营收利润率7.09%，前值7.11%。综合来看，本月企业利润累计增速下滑主要受工业增加值边际下行拖累所致。

行业分化加剧，上游利润好于中下游

分行业看利润表现，上游行业利润总额累计同比明显高于中下游行业。一方面，上游原材料涨势不减，黄金、原油、螺纹钢等价格继续攀升，其中原油周涨达11%，推动石油和天然气开采业累计利润同比再创新高；另一方面，汛情和疫情零星反复也对中下游行业形成一定抑制，如商品消费、服务消费等。

国有控股企业成本边际抬升

整体看，私营企业面临的成本压力最大，其次为股份制企业和外商，国有控股企业成本相对最低。7月国有股份企业成本边际抬升幅度相对较大，每百元营收成本为87.67元，较上月上升0.18元。

当前或处于被动补库阶段

7月工业企业存货累计同比15.50，前值14.37；产成品存货累计同比13.27，前值11.48。工业增加值边际下降叠加存货走高预示着当前或处于被动补库阶段，具体看存货上涨可能与三方面因素有关，一是去年低基数效应；二是价格因素，PPI生产资料持续攀升；三是汛情和疫情导致的物流不畅和消费场景缺失。

风险提示

疫情反复；原材料供需矛盾加剧。