周五公布的美国8月非农数据表现不佳，市场对“滞胀”的担忧有所增加。具体来看:
1)8月新增非农就业23.5万人，较7月的105万人显著放缓。分行业看，与外出相关的接触性服务业（如酒店休闲业、零售业)放缓较多，说明主要是受Delta疫情影响。
2)比就业放缓更值得关注的是工资上涨的趋势。8月时薪增速进一步上升至4.3%，或预示着即便由补偿性需求(pent-updemand)带来的第一波价格上涨告一段落，通胀压力也不会很快消退。
3)非农不佳或重新引发Taper争论。鸽派官员担心疫情，鹰派官员担心通胀，美联储面临更大政策挑战。往前看，美联储于9月宣布Taper的概率下降，我们的基准情形仍然是11月宣布Tapero4)非农数据公布后黄金大涨，显示投资者在交易“滞胀”。疫情冲击本质上是供给冲击，具有“滞胀”效应，会形成有利黄金的宏观环境。如果货币当局进退两难，犹豫不决，金价将受到支撑。但如果货币当局出手打压通胀，金价将承压。
