8月PMI制造业指数偏弱，主要受到需求拖累。7月份受到地方洪水影响，PMI生产指数和新订单指数都有所回落。本月疫情扰动对消费的影响尤为剧烈。8月内需和外需都相应回落，反映在PMI新订单(内需)和PMI新出口订单(外需)分别回落1.3和1个百分点。本月消费品行业和基础原材料行业PMI指数大幅回落，原材料和产成品差价指数，较上月的9.1%降低至7.9%，接近疫情前水平(7.1%)。内需疲软也反映在本月供需差扩大，经济动能指数较上月放缓1.3个百分点。出口方面，受替代效用减弱以及欧美制造业边际复苏放缓影响，新出口订单连续4个月处于收缩区间。
8月非制造业走弱，主要受服务业指数大幅下滑影响。服务业疲软，主要因为当月疫情影响到了文化服务行业(例如交通运输、住宿、餐饮、体育娱乐等行业)，规范课外辅导政策的出台也使得服务业整体受限。若疫情受到较好控制，服务业大概率会出现回升。
8月大企业景气指数回落较大，可能受到上游铁矿石和石油价格下跌影响，以及疫情对交通客运的限制。本月中小型企业PMI指数皆有所修复，但小型企业指数仍然处于收缩区间。
近两月被洪水和疫情扰动，经济面临暂时下行压力，国家出台了相应宏观调节政策，预计下半年财政助力投资和消费，叠加节假日等利好消费，PMI有望整体回升。上半年无论是地方财政支出还是公共财政支出同比都有所下滑，我们预计下半年，无论是地方债发行还是预算内支出都将有所加速，助力宽信用带动投资，有望拉动消费。如若此后疫情得到较为良好的修复，节假日居民出行和娱乐活动利好消费，整体的PMI水平大概率也会有所回升。
风险因素：政策调控力度未达预期;国内病毒疫情超预期。
8月PMI制造业指数偏弱，主要受消费疲软的拖累;服务业指数同期也出现明显下滑。相对7月PMI受到洪水的影响，生产指数和新订单指数都双双回落，本月受疫情影响，经济出现二次探底。本月服务业指数较上月下滑7.3个百分点，虽然建筑业PMI回升3个百分点，但仍然拖累非制造业PMI整体下滑5.8个百分点，录得47.5%。非制造业PMI和服务业PMI自去年疫情以来，首次双双滑落至50%临界值以下，出现非季节性大幅下滑。就业来看，制造业从业人员指数变化不大，非制造业从业人员指数明显下滑，较前月下滑1.2个百分点。
我们认为8月服务业PMI超预期下滑，主要是因为疫情影响到文化服务行业(例如交通运输、住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业)，也可能由于文化行业管制(例如规范教培行业发展，对课外辅导管制)带来的约束。随后若疫情受到较好控制，大概率服务业会出现回升。
一、当前经济修复受到消费拖累
1.1需求明显走弱，拖累经济动能指数
8月制造业PMI走弱主要是消费拖累，消费意愿较弱背景下，疫情扰动对内需的影响尤为剧烈。我们可以从一下几个指数观察到：(1)生产指数(供给)和新订单指数(需求)的差值，本月有所扩大。可以观察到供需差的指数从上月的0.4%，扩张到本月的1.3%，主要是因为PMI需求指数大幅度放缓，录得49.6%，生产指数相对小幅度走弱，从上月的51%滑落0.1个百分点至本月50.9%，变化不大。整体来说8月份需求偏弱，疫情扰动对消费的影响格外剧烈。(2)经济动能指数明显走弱。8月经济动能指数较上月放缓1.4个百分点，主要也是受到新订单指数的拖累，较上月放缓1.3个百分点。
1.2内需和外需都相应回落
本月内需和外需都相应回落，反映在PMI新订单(内需)和PMI新出口订单(外需)分别回落1.3和1个百分点。本月新订单为49.6%较之前50.9%减少了1.3个百分点，本月新出口订单46.7%相对于上月47.7%减少了1个百分点，新订单和新出口订单双双处于收缩区间，新订单连续17个月处于扩张区间后首次进入收缩区间，新出口订单连续4个月处于收缩区间。
内需方面：本月消费品行业和基础原材料行业较大回落。根据最新数据，消费品行业7月的PMI为51.4%，相对上月回落0.8个百分点。基础原材料行业在3月份处于51.8的扩张区间，但是随着大宗商品原材料价格管控和回落，7月基础原材料行业的PMI值，落入47.4%的收缩区间。相比之下，高端制造业PMI为55%，装备制造业的PMI为52.4%，高端制造业和装备制造业的生产指数一直处于较高的水平。
外需方面：新出口订单连续四个月处于收缩区间，受替代效用减弱以及欧美制造业复苏边际放缓，部分行业出口受到影响。本月PMI新出口订单指数为46.7%，低于上月1.0个百分点，连续四个月处于收缩区间。与原材料成本上升、海运运费高涨、美欧经济活动恢复、产能替代效应消退有关。6月美国工业产能利用率为75.58%，基本恢复至疫情前水平。8月美国Markit制造业PMI为61.2%，较上个月下滑2.2个百分点;欧元区制造业PMI为61.5%，较上月下滑1.3个百分点;德国制造业PMI为62.7%，较上月下滑3.2个百分点。
1.3主要原材料购进价格和出厂价格的差值回落，并接近疫情前水平
我们今年年初，在PMI点评《原材料和产成品差价已经达到了历史高位》中提到：原材料价格指数和产成品出厂价格指数的差值达到历史高位，展现出中上游价格向下游传导效率不高。但随着国家对于原材料和大宗商品等
