不见改善不撒鹰——如何理解鲍威尔在全球央行年会上的发言

8月27日全球央行年会召开，会上鲍威尔发表了关于《疫情时期的货币政策》的主题演讲。鲍威尔发言偏鸽，尽管表态“今年实施taper可能是合适的”，但并未就taper时点进行讨论，也再次强调了实施taper需要看到经济和预期的一样持续改善，整体态度仍是“不见改善不撒鹰”。另外，鲍威尔对就业和通胀分别进行了探讨，认为尽管存在delta病毒的影响，但整体来看就业复苏前景依旧良好，并从5个方面阐释了“为什么说通胀上升只是暂时的”。对于下一阶段的货币政策，鲍威尔再次强调了“年内可能taper，但加息仍久远”的观点。在我们看来，不同于2013年，本轮通胀的回升更为复杂且不平衡，因而美联储货币政策的转向也非一蹴而就，需要经历和市场的反复沟通、引导。而随着市场预期的反复修正，taper对市场的冲击或较为有限。

一周扫描：美日疫情反复，预算决议通过

疫情跟踪：美、日疫情持续反弹。从上周新增确诊数据来看，美国、日本最新一周（8月21日-8月27日）新增确诊病例分别为114万例、16万例，均较前一周增加。英国、德国疫情连续反弹，印度周新增确诊病例数由降转升，巴西、法国疫情有所好转。从上周新增死亡病例数来看，美国新增死亡病例增加至9124例，较上一周增加2004例。

印度、土耳其和法国死亡病例均大幅增加，巴西死亡病例有所减少。

海外经济：美国众议院通过预算决议，欧美景气小幅下滑。美国众议院民主党人以220：

212的微弱优势通过了3.5万亿美元的预算计划框架。疫情扰动影响欧美经济复苏，8月美国、欧元区、英国PMI指数均小幅下滑。

国内经济：需求回落，生产反弹。8月前26天，30城商品房成交面积同比降幅扩大，较2019年同期增速由正转负。8月前22天乘联会乘用车批零销量较2019年同期增速与上月相比双双回落。最新一周高炉开工率反弹，样本钢厂钢材产量同比降幅缩窄。

国内物价：物价有所回落。8月以来，蔬菜价格抬升，肉、果价格下跌，综合来看，我们预计8月CPI同比或稳中趋升。8月以来，国际油价下跌，国内煤、钢价上涨。综合来看，我们预计8月PPI同比涨幅收窄。

国内流动性：货币政策维持中性。短端利率上行。最新一周R001和DR001均值分别环比回升26BP和25BP；R007和DR007均值分别环比回升22BP和18BP。央行公开市场净投放1950亿元。人民币兑美元汇率升值，美元指数周均值回落至92.89，10Y中美国债利差周度均值收窄4.77BP。

国内政策：提升金融服务实体经济能力。国务院印发《“十四五”就业促进规划》。央行召开货币信贷形势分析座谈会，开会学习中央财经委员会会议关于共同富裕与金融稳定等工作的精神，组织多部门召开金融支持乡村振兴电视电话会议。发改委印发《关于完善电解铝行业阶梯电价政策的通知》。

风险提示

1.政策方向调整；

2.海外疫情恶化；

3.贸易摩擦加剧。