7月经济数据：受疫情反弹、极端天气等因素拖累，7月工业消费投资增速均出现回落。7月工业增加值同比增6.4%，消费同比增8.5%，1-7月投资同比增10.3%，增幅与上月相比均出现不同程度回落，超出市场预期，回落的影响因素是多个方面的，包括疫情反弹、极端天气频发、房地产政策趋紧、部分行业加强反垄断等。7月经济数据走弱，市场对政府放松部分政策措施有期待，但难言有较大程度宽松，考虑到政治局会议要求推动今年底明年初形成实物工作量以及地方政府债券发行的加速，后续预期多以财政政策支持为主。

资金面分析：MLF缩量1000亿续作，税期资金面整体平稳，下半年财政有望发力，货币政策相应配合。

本周央行公开市场共有500亿元逆回购和7000亿元MLF到期，本周央行公开市场累计进行了500亿元逆回购和6000亿元MLF操作，本周央行公开市场全口径净回笼1000亿元。本周一央行提前续作周二到期的MLF，税期资金面收紧的局面有所缓解。随MLF到期及税期结束，本周三多数期限利率基本恢复至上周水平。预计下半年国内经济压力渐显、政府债融资提速的情况下，货币政策有望同时配合，适量增加市场投放，维护资金面整体平稳运行。

利率债：长期来看随着经济增速逐步回落，债市收益率下行趋势是确定的，但是短期市场预期已经走在了经济下行的前面，债市短期波动加大。目前长债收益率已经充分反映了债券市场的乐观预期，超长期国债活跃度达到历史高位，而货币政策在降准之后可能保持一段时间的观望态度，后期更多需要财政政策发力。市场过于乐观预期的降温以及9月若美联储开始着手Taper，可能带动长端利率调整。当前长端利率债的交易仍然拥挤，短期波动可能加大，操作上建议对于入场保持谨慎。

可转债：可转债：权益市场震荡大幅下行，可转债市场随之下行但相对抗跌，关注医药、消费、汽车零部件、银行、公用事业、成长高景气板块、“碳中和”主题等。本周权益市场震荡大幅下行，可转债市场随权益市场震荡下行但相对抗跌，高评级、大规模转债表现相对较好。市场的结构性特征进入了较为极致的阶段，当前阶段从短期视角看配置转入均衡的意义更为突出，建议关注医药、消费、汽车零部件、银行、公用事业、成长高景气板块、“碳中和”主题等。

权益市场：大消费再遇利空，券商罕见走强，把握结构性行情。本周大盘冲高回落，短期资金情绪较冷，本周呈现普跌状态，非银金融板块相对强势，本周沪指收3427.33点。7月经济数据走弱，整体压力不大；信息安全重磅政策发布，网安迎来高景气度周期；消费电子迎旺季，关注光学产品投资机会；iPhone13即将发布，苹果产业链有望回归；展望后市，短期急跌后有望企稳，中期维持震荡格局。

策略方面，控制整体仓位，挖掘基本面持续爆发的相关个股。行业配置上，当下可重点关注受益于上游原材料涨价逐步缓解的下游制造以及受通胀和货币政策收紧预期打压的TMT科技军工。

黄金：Fed缩债预期增强打压金价，但全球疫情反弹下避险情绪增加也提升金价，金价整体变化不大。

本周金价基本维持窄幅震荡状态，主要由两方面因素所导致，一方面本周美联储纪要显示今年内可能实施缩债，给金价带来一定承压，但另一方面，Delta新病毒株蔓延所带来的担忧情绪、美国经济疲弱等又对金价形成提振。短期金价仍可能受到疫情反复所带来的避险情绪的支撑，但中长期在美联储缩表和美元反弹下将趋于回落。

原油：Delta加速传播、美经济数据不及预期及Fed提前缩表预期下，油价出现暴跌。本周油价单边快速下挫，主因一是Delta病毒超预期传播，削弱原油的需求前景；二是公布的消费信心和零售销售数据大幅下滑；三是Fed政策会议纪要显示今年内或缩表，流动性预期收紧给油价增加压力。受Delta蔓延影响，未来油价下行压力仍较大，但疫情中OPEC+所表现出的行动一致性使得其仍可以增大减产力度来支撑油价，短期油价波动幅度将加大。

黑色产业链：市场短期悲观情绪蔓延下，前期冲高的螺纹钢、焦炭再次暴跌，焦煤价格延续上涨趋势。

近期国内外利空因素较多，经济增速放缓，市场悲观情绪开始蔓延，包括螺纹钢及有色金属在内的多数商品价格出现大幅下跌，短期黑色系价格将以震荡调整为主。但应看到，经济整体仍延续修复，房地产投资仍保持一定韧性，基建投资预期提速，后续需求不会太差，对黑色系价格仍有一定支撑。

人民币兑美元汇率分析：美联储7月份会议纪要鹰派超预期，美元指数上涨，人民币相应走弱。本周美元指数明显上涨。本周二美国7月份生产数据大幅超预期，说明在美联储持续刺激以及财政补贴逐步退出的环境下，美国国内生产出现好转；本周三美联储公布7月份FOMC会议纪要，其中显示美联储对于目前经济增长速度表示乐观，并表示今年可能会达到缩减购债规模的门槛，会议纪要鹰派程度整体超市场预期。受美元走强影响，人民币本周回落明显。

风险提示：货币政策超预期收紧信用风险集中爆发