研究结论

美国7月份CPI同比上升5.4%，与上月持平；核心CPI同比上升4.3%，较上月略有放缓，下降0.2pct。7月份CPI环比上升0.5%，较上月下降0.4pct。经济重启带来供需结构改善，通胀走势将继续逐步放缓，涨价结构性分化趋于平和。

从各分项上来看，住房及能源的价格上涨仍然顽固。其中，CPI权重占比较大的住宅（32.58%）同比上升3.4%，较上月提高0.3pct，已连续五个月维持上升趋势。疫情以来美国房价快速上涨带动住宅租金的反弹，推升住宅CPI贡献。能源（CPI相对权重7.17%）与交通运输（5.26%）行业供需短暂失衡，涨价空间仍大，两者CPI同比增速维持在23.8%和19.4%的高位，但是需要注意到，交运的环比增速在本月出现了大幅度下行，而教育、医疗服务的价格上行也在放缓。整体来看，服务业在需求持续改善的加持下，行业价格继续上涨。但是料在服务业就业持续改善的对冲下，未来价格上行趋势有望逐步缓解。

美国CPI住房分项中，实际租金相对权重为7.61%，自有住房等价租金为23.58%。目前美国20大中城市房价指数同比增长16.99%，从历史上看租金上涨落后于房屋价格周期15个月左右。疫情以来租金下行滞后于房屋价格周期，预计后续租金价格上涨短期内仍将持续，但增速将会放缓。

交通运输和能源分项上，交通运输CPI增速维持在19%的高位，但增速已较前两个月有所放缓。但从细分项上看，私人交通为19.3%，公共交通为15.0%。

7月份，燃油、煤油、丙烷等，及能源服务CPI同比增速分别为30.9%、39.1%、20.3%和7.3%。

美国经济修复以及疫情防控、经济场所的继续开放，使得就业市场修复仍将维持在较快的节奏。虽然Delta毒株在美国传播加剧，但其对生产生活的实质影响在消退。就业市场的修复引导供需结构的改善，而随着目前CPI多个分项环比增速逐渐放缓，特别是服务业就业市场修复逐渐好转，通胀交易的热度或将峰值回落。

风险提示

新型变异病毒的传播使得疫情变动超预期，影响经济复苏和货币政策制定；通胀水平超预期。