美国7月CPI环比+0.5%（前值0.9%）、核心CPI环比+0.3%（前值0.9%）；整体CPI同比增速上行0.1pct至5.4%；核心CPI同比增速持平于+4.3%。

彭博对整体CPI、核心CPI环比的一致预期分别为0.5%和0.4%，通胀表现略低于市场预期。“重启效应”仍有体现；前期大宗商品涨价对食品和能源价格的滞后影响仍存；房租涨价依然具有粘性。机动车价格涨幅收窄较大，是7月美国CPI低于预期的主要原因；其他房租、服务业等涨价因素的“持续性”继续得到验证。

环比来看，7月CPI当中，交通服务（环比-1.1%，前值1.5%）价格下跌，主要是车船和机票价格下跌，可能受疫情反弹的扰动；但“重启相关”的其他项目——娱乐酒吧（环比0.6%，前值0.5%）、在外就餐（环比0.8%，前值0.7%）、能源（环比1.6%，前值1.5%）环比小幅高于前值。房租（环比0.4%，前值0.5%）继续体现粘性；机动车价格（环比1%，前值5.6%）环比增速较前值回落幅度较大，主要是二手车（环比0.2%，前值10.5%）涨价大幅放缓，生产重启、开始逐步对冲涨价压力。

从环比拉动贡献率来看，“重启相关”门类（交通服务、娱乐服务、在外就餐和能源）对7月CPI环比贡献率为25.7%；机动车涨价的贡献率为15.7%；房租涨价的贡献率为26%。三类价格对CPI环比涨幅的总贡献率为67.5%（前值为94.7%，机动车一项的贡献率回落33个百分点）。同比拉动贡献率来看，“重启相关”门类对7月CPI同比贡献率为45.2%；机动车为28.7%；房租为16.9%。三类价格对CPI同比的总贡献率为90.8%（前值为95.2%）。

服务业涨价“接棒”耐用品/实物的趋势持续体现——尽管存在疫情扰动，但服务业需求修复更快、涨价空间更大，且服务业岗位缺口仍较大、薪资水平上涨有望继续传导至行业价格。Manheim二手车价格指数历史上领先CPI里的机动车价格三个月左右，该指数今年6/7月份在环比、同比两个维度上均放缓，或预示着8-10月份机动车涨价压力或进一步减弱、同比增速回调。

相对而言，地产价格上涨、薪资预期提高等“中长期”涨价因素对重启以外的其他服务业价格拉动效应或将进一步凸显。7月美国PMI显示制造业边际减速、而服务业预期继续改善。往前看，在通胀“粘性”因素带动下，CPI及核心CPI同比增速或尚未见顶。

美国7月CPI数据公布后，10年期美债利率由1.37%回落至1.34%；2年期美债利率由0.247%回落至0.23%（截至北京时间22:00）。上周五高于预期的7月非农数据提振美国长债利率、10年期国债收益率重新突破1.3%。

本月底的杰克逊霍尔央行年会之前，市场将继续关注7月PCE数据——总体来看，通胀的“持续性”已得到较强验证；而就业市场的改善可能需要更持续、坚实的证据。

风险提示：海外疫情控制不及预期；全球经济重启慢于预期。