据国家统计局数据，2021年7月CPI同比1.0%，前值1.1%，上年同期2.7%；6月PPI同比9.0%，前值8.8%，上年同期-2.4%。

基本观点：

7月物价数据有两个突出特征：一是受动力煤价格涨幅扩大，以及加工工业PPI同比回升带动，当月PPI同比意外小幅反弹；二是主要受猪肉和鲜菜价格涨幅下行影响，7月CPI同比连续两个月下滑。整体上看，7月PPI和CPI“剪刀差”进一步加剧。这一方面造成下游企业利润受到挤压，成为7月15日央行降准、降低实体经济融资成本的直接原因；另一方面，当前CPI涨幅处于明显偏低水平，为下一步货币政策灵活操作，以及宏观政策适度向稳增长方向微调提供了空间。

7月CPI环比上涨符合季节性特征，但在上年同期价格基数抬高作用下，7月CPI同比涨幅较上月回落。其中，当月猪肉价格同比跌幅扩大，鲜菜价格同比由正转负，是带动CPI涨幅收窄的主要原因。对于当前市场关注PPI高增速对CPI的传导效应，7月数据显示，非食品价格同比涨幅扩大，其中国际油价上行带动交通和通信价格涨幅加快，而当月服务价格上涨也出现加速迹象，但其他商品价格表现稳定，显示PPI高涨对CPI的传导效应依然很弱。

PPI方面，7月PPI环比涨幅扩大，同比增速再度反弹，超出市场预期。统计局公告表示，7月工业品价格涨幅扩大主要受原油、煤炭及相关产品价格大幅上涨影响。我们观察到，油价虽助推7月PPI环比上涨，但并非其同比涨幅扩大的主因，煤炭价格快速上涨则对7月PPI环比、同比加速上涨起到决定性的拉动作用。

展望8月，PPI同比有望恢复下行，CPI同比将微升至1.2%左右，PPI和CPI“剪刀差”

格局难现明显改变。