主要内容：

7月进出口两年复合年化增速双双回落，外需降温已成定局，但美国疫情反复令补贴退坡速度偏慢，支撑我国三季度出口增速缓慢回落但并不至于失速。7月进出口双双回落，对除美国外的其他主要目的地出口增速普遍下行，显示外需降温趋势已经较为明确，但美国疫情反复令6-7月补贴退坡速度慢于我们的预期，支撑对美出口增速仍高。整体来看，3季度出口对经济的支撑作用将向正常水平回落，但不至于失速下滑，全年出口仍将大幅高增，我国出口份额仍有望全年稳中有升。

除对美国外，对主要目的地出口普遍回落，防疫物资、服装、手机、家具等出口均有所降温，主要发达经济体消费品供需缺口收窄仍是下半年我国出口回落的主要原因之一。7月我国对美国以外的发达经济体出口均有所回落，对拉美和非洲出口增速也分别下滑4.2和8.6pct；对和我国组成协同供给链条的东盟（-2.1pct至14.3%）和韩国（-0.7pct至13.8%）出口也小幅趋弱，显示随着主要发达经济体工业生产缓慢改善，消费品供需缺口持续趋于收窄，消费品出口趋于降温仍是下半年的主要趋势。此外，钢材出口在上月冲高后有所回落，8月起钢材出口退税取消，我们并不对后续钢材出口持乐观预期。

但对美国出口明显反弹，显示出受疫情反扑影响，美国原定提前退出联邦失业金补助计划的州真实退出较为缓慢，对7月我国出口形成支撑。主要出口伙伴中，我国仅对美国出口增速反弹（+3.7pct至13.7%），显示出一方面，美国7月以来疫情再度反扑，导致原定提前退出联邦失业金补助计划的州真实退出速度明显偏慢（在6月美国居民可支配收入数据中也可看到补贴退坡相当缓慢）；另一方面，疫情复杂化可能也延缓了服务消费改善的路径，从而令美国居民商品消费的偏好有短期的强化，同时美国工业生产持续恢复缓慢，共同推升了我国对美出口。

大宗商品进口数量增速均有所下滑，加工贸易进口也有所降温，显示内外需展望并不乐观的情况下，进口高增也难维持。前期进口高增主要是由于进口商短期囤货，而当前国内外商品需求展望整体不强的情况下，大宗商品进口仍将趋于回落。外需趋于降温的背景下，加工贸易进口增速也有所回落。

7月出口增速趋势回落，显示海外消费品供需缺口收窄、外需降温仍是主导下半年我国出口的主要趋势。三季度受到美国疫情反复令补贴退出速度慢于预期的影响，我国出口可能仍有短暂的小幅支撑，但也无法回到20H2-21H1的大幅高增阶段；9月美国补贴行将如期完全退出，四季度我国出口仍大概率进一步回落。我们较上月上修全年出口同比预测至18.3%，Q3和Q4同比预测分别为13.5%和-5.6%，仅上修三季度出口预测。下半年至明年我国经济增长将在更大程度上有赖于内需的总量增长和结构优化。