美国7月新增非农就业+94万人（季调后），略高于彭博一致预期的+87万人；6月值从+85万上调到+94万人；季节性因子大幅回升、服务业和教育行业重启带动“恢复性雇佣”。7月未季调新增非农就业为-13万人——即便处于传统的“雇佣淡季”，未季调非农就业为负，但其表现也明显好于2011-2019年7月（未季调）平均的-110万人；今年7月非农季节性因子（季调-未季调值）接近+110万人。相对去年2月，总体非农就业的“缺口”

仍有570万人左右——但考虑人口和就业的自然增长，“实际”的缺口可能更大。7月非农回升态势基本符合我们在《美联储不平静的夏天》

（20210802）中所预期，未来几个月的就业市场情况仍是联储货币政策转向的关注重点。

经济重启之下，休闲酒店和教育行业就业增幅较大。7月份，休闲和酒店业（+38万人）环比增幅仍然最大，其中约三分之二由食品服务和饮吧（+25万人）贡献。随着线下教学重启，州和地方教育就业当月（季调）增加超过30万人——是2011年以来的同期最高。其他行业就业增幅比较平均，包括商业服务业（+6万人）、运输仓储（+5万人）、医疗保健（+3.7万人）等。

美国7月份劳动参与率61.7%、前值61.6%；失业率5.4%，较前值回落0.5个百分点（彭博一致预期+5.7%）。失业人口回落、就业人口上升，同时，有劳动意愿的总人口达到去年4月以来高点。摩擦性失业有所缓解、求职意愿也在回升当中。截至7月份，劳动参与率低于2020年2月份1.6个百分点，就业+失业人口（有就业意愿的总人口）比2020年2月份低310万人。

共和党州陆续（提前）结束失业救济发放，更多失业人员或将“返场”求职。截至7月末，全美已有24个州已经（或宣布将）提前结束失业救济发放；有9个州宣布对满足一定条件的新就业者给予奖励（其中4个州同时提前结束了失业救济发放）。从5月中旬至7月中旬，这29个州的持续申领救济金人数已回落28万人，跌幅超过20%；全美失业金申领人数总计较5月中旬回落26万人（约-7.5%）。目前全美失业金申领人数仍有290万人，而疫情前约在170-180万人之间。

7月非农时薪环比+0.5%、环比折年增速5.7%，是4月份以来最快。非农时薪水平较2020年1月值累计增长7.4%。美国6月居民收入分项中，雇员报酬（总金额）连续四个月回升，或受益于非农薪资上涨和企业盈利修复；财政补贴造成居民对薪资期望水平提高、而就业市场短期的供不应求也推动薪资增长，使得“重启相关”门类以外的其他服务业涨价更具持续性。

7月非农数据公布后，10年期美债利率升破1.3%（8月5日一度跌破1.2%）、美元指数走高至92.8。美国7月非农新增就业高于预期、向联储给出QE削减信号再迈出“坚实一步”，如我们在《美联储不平静的夏天》（20210802）中所述，接下来2个月美联储政策相关的信号将成为美债利率曲线和各类资产表现的重要“波动源”，而7-8月就业数据（若如期跳升）则可能成为坚定联储退出QE信心的关键。我们维持基准情形下，联储将在9月议息会议向市场传递即将削减QE信号的判断；从名义利率曲线看，如通胀粘性持续超市场预期、美联储（较预期）更早退出宽松，美债短端利率上行的压力将明显高于长端，美债利率曲线扁平化可能是大概率事件。

风险提示：海外疫情控制不及预期；全球经济重启慢于预期。