8月7日公布的外贸数据显示，中国7月出口（以美元计）同比增长19.3%，预期20.8%，前值32.2%；进口增28.1%，预期31.8%，前值36.7%；贸易顺差565.8亿美元，预期565.9亿美元，前值515.3亿美元。7月出口表现仍显韧性，临时性因素对于生产的扰动在进口数量上有所体现。

1、出口：消费品增速放缓，机电产品拉动转弱7月出口单月值持平6月仍显强势，生产资料和消费品是出口韧性的主要来源。

其一，服装、鞋靴、家具等消费品出口环比仍然保持正增长，但增长边际趋缓；其二，高新技术产品、机电产品等出口大项，7月环比增幅亦收窄，但生产资料相关产品仍保持高增，表现强势；其三，防疫物资出口增速较上月有所放缓。

后续来看，三季度基数走高对出口同比增速影响明显，出口同比读数仍将呈现逐步下行的态势；但海外制造业生产的韧性仍在，故出口环比所体现的外需边际有望保持稳定，出口或不至于构成国内经济增长边际下行的主要压力。

2、进口：大宗品数量降幅略超季节性，价格影响仍显著7月收到天气、淡季和限电限产的扰动，大宗进口量环比继续下降，而金额保持正增，显示价格影响依然显著。其一，铁矿石、铜矿石等主要大宗商品进口数量降幅走扩，表现弱于季节性；其二，机电、高新技术产品进口金额环比回落约4%，绝对金额保持较高水平，暗示制造业投资或仍有进一步修复的空间。

大豆、汽车（含底盘）进口转弱，成品油、原油环比明显改善。

后续来看，8月淡季效应料将继续释放，政治局会议纠偏运动式“减碳”之后，地方限产力度有可能弱于此前预期，这一背景下，“限价”的政策效应或逐步显现，利于激发潜在的生产需求，铁矿石等大宗品的进口表现有望边际改善。

风险提示：限产执行力度收紧，进口需求超预期下行。