摘要：

上周美联储会议、二季度经济数据相继告一段落，美联储官宣讨论缩债到正式提出时间表间是紧缩预期上升较快的阶段，将对新兴市场股指造成一定冲击。根据我们对历史的回溯，当美联储官宣Taper后是风险资产调整最快的阶段，美元指数反弹将带动资金回流美国，进而冲击新兴市场股指，后续我们预计美联储可能会在年底正式公布Taper的时间表。此外，近期受TGA账户向市场投放流动性影响，7月30日美联储逆回购高达1万亿，美债利率仍保持低位，后续需要继续关注其变化。国内方面，7月30日的政治局会议带来了一些新预期，一方面是不再提及“利用好稳增长压力较小的窗口期”，短期货币有边际转松的可能，但还提到“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度”，积极财政政策或延后至四季度发力，整理影响偏不利；另一方面，会议强调纠正运动式“减碳”，供给侧产能收紧不及预期，同时仍在关注大宗商品通胀问题，不利于内需型商品价格上行；最后，近期中美博弈风险也有所上升，整体人民币资产均面临一定压力。

商品仍是内外分化的格局。国内面临诸多压力，政治局会议表明积极财政政策预期延后至四季度，并且下修了供给侧产能收紧预期，此外南京疫情持续扩散和中美博弈也将影响经济预期和终端需求，7月制造业PMI也显示了国内产需两弱的趋势。海外则利多线索仍明显，拜登1万亿的基建计划获得参议院通过，预计有约5000亿美元的道路、电力公用事业和互联网宽带方面的新项目支出，对外需型商品构成支撑。整体来看，我们对新兴市场股指保持谨慎，商品中的能化和有色板块延续看好观点。

策略（强弱排序）：商品、股指等风险资产中性，关注美债利率变化；风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中国抑制商品过热；中美博弈风险上升。