专题：美联储新工具揭秘：原理与成因
SRF与FIMARF都是美联储进行隔夜回购交易向市场提供流动性的工具。SRF是一级交易商可以随时从美联储获得流动性的新工具。在SRF工具出现前，美联储向一级交易商提供流动性支持的方式主要包括公开市场操作(OMO)、一级交易商借贷便利(PDCF)和定期证券借贷便利(TSLF)。但是OMO并不及时，PDCF和TSLF亦非常设工具，美联储提供的流动性支持有限。此外，为应对离岸市场美元流动性危机，美联储于2020年3月创设了临时FIMARF，近期已经成为常备回购工具。
相较于2019年9月“钱荒”之后再进行流动性释放的操作，美联储在当下流动性宽松之时推出常设回购工具大有未雨绸缪之意。当前美国金融市场流动性趋于过剩，此番美联储常设回购协议工具旨在平抑未来货币政策转向时可能引发的市场波动。吸取2019年9月“钱荒”的经验教训，作为补充流动性工具的SRF与FIMARF能够在一定程度上消除未来货币政策转向可能引发的流动性短缺。此外，常设回购协议也能够提升财政和货币政策的协同性。如果下半年民主党和共和党在国会就上调政府债务上限达成一致，那么拜登政府有可能继续发行国债，挤占市场流动性，若美联储启动逐步缩减购债规模，流动性将进一步缩减。此时，SRF与FIMARF将为市场补充短期流动性，以弥补政府发债带来的流动性收缩问题。
一周扫描：
疫情：欧美疫情大幅反弹，东南亚疫情继续恶化。上周全球新增确诊与死亡病例录得约404.6万与6.3万。欧美与东南亚部分国家确诊病例数量持续攀升，新一波疫情的苗头开始在拉美各国出现，我国南京也发现了由变种病毒引起的疫情。
海外：美联储按兵不动，欧洲经济逐步回暖。美联储“按兵不动”，将继续实行宽松的货币政策。欧洲央行宽松政策或将持续更长时间，日本央行称其将“毫不犹豫”的放松政策以应对经济下滑。欧洲通胀压力抬头，经济逐步回暖。
物价：国际油价走高，煤、钢双双上行。本周主要食品价格有所分化。7月以来商务部食用农产品价格、农业部农产品批发价格环比下跌。本周国际油价走高，国内钢价、煤价双双上行。
流动性：资金利率分化，美元指数回落。本周DR001周度均值环比下行8.3bp，DR007周度均值环比上行14.4bp。R001周度均值环比下行5.6bp，R007周度均值上行29.4bp。本周美元指数均值回落至92.3。
大类资产表现：全球权益市场普跌，国内债券利率下行。A股、港股调整较为剧烈，而国内权益市场方面，周期和科技板块表现仍然坚挺。美国股市本周回调幅度相对较小，道琼斯指数、标普500本周均下跌0.4%。黑色系继续引领全球大宗，焦煤、焦炭本周分别上涨10.5%和6.1%。铁矿石跌幅较大，本周下跌8.8%。本周10年期国债收益率周度均值下行4.1bp，10年期国开债收益率周度均值下行4.5bp。
正文
01专题思考
美联储新工具揭秘：原理与成因
近期，美联储在FOMC会议上宣布设立两种常设回购工具以提供流动性支持，分别是针对国内的SRF(Standingrepofacility)以及针对国外的FIMARF(StandingFIMArepofacility)，那么，这两种新设工具具体如何操作?又为何在此时推出?本报告对此进行展开分析。
SRF与FIMARF均是美联储进行隔夜回购交易向市场提供流动性的工具。SRF工具允许交易商以国债、机构债和机构MBS为抵押物，与美联储签订回购协议从而获取流动性。该工具目前交易对手主要是一级交易商，未来将增加存款机构。此外，SRF每天最大规模为5000亿美元，最低投标利率为0.25%，略高于隔夜拆借利率的一般水平。
FIMARF则允许纽约联储托管账户持有人(主要是国外央行)与美联储签订回购协议，账户持有人会暂时将其持有的美国国债卖于美联储，并约定在次日将其买回。美联储曾在2020年3月临时设立该工具提供海外美元流动性。目前最低投标利率定为0.25%，同时对每个交易对手设置600亿美元的限额。FIMARF虽然为隔夜回购，但可根据需要滚续。
SRF是一级交易商可以随时从美联储获得流动性的新工具。与银行体系存款机构不同，一级交易商没有贴现窗口，无法随时从美联储获得流动性支持。在SRF工具出现前，美联储向一级交易商提供流动性支持的方式主要包括公开市场操作(OMO)、一级交易商借贷便利(PDCF)和定期证券借贷便利(TSLF)。但是这三类方式各有缺陷：公开市场操作并不及时，且一级交易商借贷便利和定期证券借贷便利亦非常设工具，美联储提供的流动性支持有限。
公开市场操作向一级交易商提供流动性并不及时。公开市场操作投放流动性主要有两种方式。一是在永久性操作中直接购买债券，常见于执行量化宽松政策期间，此时市场流动性极度充裕，交易商不需要额外流动性支持。二是临时性操作中的回购，但这种回购并不是常设性质的，一般只有在突发性流动性紧张时美联储才会主动使用。本次设立的常备回购工具意味着美联储愿意在设定的利率水平上随时向交易商提供流动性，且主动权在交易商。
一级交易商借贷便利(PDCF)与贴现窗口类似。美联储曾于2008年3月为了救助交易商而创设了PDCF临时救助工具，该工具使一级交易商与存款机构一样可
