事件：

2021年7月，官方制造业PMI为50.4%，比上月回落0.5个百分点；非制造业商务活动指数为53.3%，比上月回落0.2个百分点；综合PMI产出指数为52.4%，比上月回落0.5个百分点。

点评：

1、7月PMI进一步下行并创下年内新低，制造业供需两端均有所放缓7月PMI虽然勉强居于荣枯线之上，但是已创下年内新低，制造业景气度趋于下行。根据我们的预测，未来数月制造业景气度或将持续低迷，不排除继续小幅下行。

从制造业PMI分项来看，新订单指数为50.9%，比上月回落0.6个百分点，说明下游市场需求增长持续放缓；原材料库存指数为47.7%，比上月回落0.3个百分点，说明制造业原材料库存量继续收窄；生产指数为51.0%，比上月回落0.9个百分点，说明制造业生产扩张衰减。

2、7月新出口订单继续下行，中小企业景气度明显回落分行业来看，造纸印刷及文教体美娱用品、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备及仪器仪表等行业两个指数均位于55.0%以上较高景气区间；石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工等高耗能行业两个指数均低于临界点，产需有所减少。

出口方面，新出口订单指数为47.7%，比上月下降0.4个百分点，位于荣枯线之下，反映出国外订单较上月减少。

企业方面，大型企业景气平稳，中小型企业回落。大型企业PMI为51.7%，与上月持平，高于制造业总体1.3个百分点。中、小型企业PMI分别为50.0%和47.8%，低于上月0.8和1.3个百分点。调查中部分中、小型企业反映，近期原材料成本上涨、订单减少、回款压力加大等问题突出，企业生产经营承压。

3、7月建筑业景气度有所回落，三季度积极财政显著发力的可能性下降建筑业高位回调。受高温多雨、洪涝灾害等不利天气因素影响，建筑业商务活动指数回落至57.5%，低于上月2.6个百分点，反映建筑业生产增长有所放缓。从下游调研来看，7月份项目施工仍然不温不火，7月挖掘机国内销量预计同比下滑20%左右，房地产开工不足，基建项目部分停滞。此外，我们观察到，近期地方政府新增专项债投放进度偏慢，刚刚召开的中央政治局会议也指出，资金投放要在今年底明年初形成实物工作量，三季度财政超预期发力的可能性大幅下降。

服务业景气度上升。在调查的21个行业中，有18个行业商务活动指数位于扩张区间，较上月增加6个，服务业景气面有所扩大。其中，航空运输、住宿、餐饮、生态保护及环境治理等行业商务活动指数均较上月上升10.0个百分点以上，行业市场需求加快释放，业务总量快速增长。

4、钢铁行业PMI：7月钢材生产放缓，市场需求偏弱，8月需求或边际改善从中物联钢铁物流专业委员会发布的钢铁行业PMI来看，7月份为43.1%，环比下降2.0个百分点。分项指数显示，钢材生产有所放缓，市场需求继续偏弱，市场整体下行压力加大。预计8月份，市场需求有所回升，供需两端平衡发展，钢价有一定上行空间。