美国东部时间7月28日，为期两天的美联储议息会议落下帷幕。在会后的利率决议声明中，美联储表示，在实施缩减购债规模计划之前，美联储希望实现的两大经济目标已经取得了一些进展。不过，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，在看到就业市场的复苏之前，美联储货币政策仍有需要挖掘的空间。

美联储鹰鸽不明的表态令市场略感迷茫。事实上，此前美联储官员们的表态也意见不一。对此，瑞信中国证券研究主管黄翔在接受21世纪经济报道记者独家专访时表示，美联储官员们出现分歧很正常，美联储缩表的时间仍需观望疫情的发展。

受全球主要央行退出QE、疫情反弹、通胀风险攀升等因素影响，包括A股、恒指在内的全球主要股指波动加剧，引发投资者的担忧。不过，黄翔认为，“除非美股指数出现大的回调，触发了投资者对经济重新开放，以及对需求方面的进一步忧虑，否则外围市场对A股的影响应该是比较小的。”

黄翔预计，虽然下半年低基数效应正在消退，但是总体而言，如果对比2019年的水平，中国经济还将处于一个比较好的复苏状态。

美联储缩表时间需视疫情决定

《21世纪》：作为全球第一大经济体的央行，美联储一举一动都备受关注。近期，美联储官员们对缩表和加息的意见出现分歧。你认为美联储何时会开始收紧货币政策?

黄翔：我觉得出现分歧很正常。大家可以看到，目前实际数据表明通胀的压力正在上升。这不单单是在局部地区，而是在各个领域都可以看到这样的情况。从债券收益率的角度来说，前期到了一个相对高点，当前又慢慢往下回落。

我觉得，现在大家的确在市场和央行的动作方面都有一定分歧。这个场面，以前还是不多见的。接下来要看一个很关键的因素——疫情怎么发展。如果疫情的发展对整个经济的重启仍有拖累的情况下，整体宽松货币政策退出的时间点可能要进一步往后推。因此，疫情是一个很重要的观察点。

《21世纪》：如果美联储宣布缩表的话，是否将导致新的“缩减恐慌”?

黄翔：如果开始缩表的话，倒不是一个大问题。因为大家已经谈论过很多次，市场上已经有一定的预期。当然，从静态角度来看，缩表肯定会对债券收益率有一定的影响。但是这不是当前最重要的，当前最重要的点是大家对经济重启前景如何判断。这也是我觉得目前还存在分歧的一点。

中国政策有较多弹性

《21世纪》：一旦美联储宣布退出QE，中国应该如何应对?

黄翔：我觉得中国的政策其实有很多弹性。比如，从2020年疫情刚开始时，中国迅速推出一轮货币和财政的宽松政策。进入2020年下半年，中国率先控制住疫情经济快速重启的前提下，政策开始向稳健常态化回归。目前从经济恢复角度而言，各方面数据显示经济已经恢复正常化到一定程度。当然，并不是每个领域都是非常均衡，有些领域可能要花很长时间才能达到一个比较正常的水平。但在货币、财政政策，包括TSF(社会融资规模)、M2及银行信贷数据来看，现在也回到了一个比较正常的水平。中国在政策方面有很多的弹性，可以应对全球一些比较突如其来的事件的发生。

《21世纪》：中国人民银行在7月上旬已经全面降准，在你看来，全面降准是否利好A股?

黄翔：从政策信号角度来说，应该是。从去年下半年到现在，在降准以前，基本上政策方向上还是偏紧一点的。不管最后央行给外面的基调是怎么样的，动作方面还是比较紧的。但是从降准开始，我觉得释放出的信号是，接下来进一步偏紧的政策立场会有所微调，后续可能还会有一定的宽松动作出台。不过，这要看外围市场的以及国内的一些事件的走势。这样反而会有更多的自由度。

投资者仍需消化监管变化

《21世纪》：回顾上半年，创业板指数远好于上证指数和深证成指。上半年A股行情出现分化的原因是什么?

黄翔：对，这是个有趣的现象。因为如果看MSCI、海外中概股、恒指的科技板块的话，其实上半年的表现跟A股是相反的。我觉得可能需要研究每个子板块的驱动因素。可能因为这些互联网平台公司都不在A股上市，所以相对没有下调的压力。但是，一些新兴行业在创业板上市比较多，对整个板块产生往上带动的动力。

不过，香港正好是相反的情况。这些平台类的公司因为监管环境发生变化，都面临一定的回调压力。同时，其他的一些相对旧经济的板块，反而在行业基本面改善的情况下，都有转好的趋势，所以它们的表现相对是比较好的。恒指里，具体的板块也面临分化的趋势，但跟A股正好反过来。

《21世纪》：随着对赴美上市企业的监管加严，这是否会利好港股呢?

黄翔：对，这个趋势是很明显的。从去年5月开始，美国政府和证监会(SEC)出台了关于会计审计底稿政策调整的《外国公司问责法》。我们当时也写了个报告，探讨海外回来上市的动向，过去一年多时间一些头部公司基本已经完成港股二次上市。有些中型公司则选择回到A股上市。基于这些情况，我们感觉是有一些本来还想去美国上市的公司可能要三思而行。有一些在那边已经上市的中型公司也有动力来香港做二次上市。整体来说，对香港资本市场而言，我觉得还是比较正面的，在行