当前工业企业的主动补库周期已行至末期，下半年经济复苏将温和放缓，地产和出口回落，基建躺平，制造和消费修复，行业景气度走势的分化将会更加明显。需求修复较晚较慢的行业有望延续错位复苏；需求修复较早较快的行业则需要结合产业趋势考量，如果没有出现技术进步、全球份额提升、竞争格局改善等产业趋势提速的信号，这类行业很有可能迎来需求释放的尾声和景气见顶的拐点。

第一，消费品制造业延续复苏的可能性较大，看好纺织服装、皮革制鞋、化纤制造、造纸和纸制品、医药制造等行业。

第二，装备制造的整体高景气不可持续，走势分化呼之欲出。汽车制造、电气机械、仪器仪表、专用设备等行业将面临压力，产业趋势加速的细分行业景气度继续上行。

第三，原材料制造和采矿类行业建议关注化学原料、需求受新能源汽车拉动的锂钴等小金属，以及行业供给受限背景下出货相对正常、市占率进一步提升的周期龙头。

风险提示：国内疫情防控压力超预期；新冠病毒变异导致疫苗效果低于预期；中美关系变化超预期