事件描述

2021年7月20日，财政部公布6月财政数据：1-6月累计，全国一般公共预算收入117116亿元，同比增长21.8%；全国一般公共预算支出121676亿元，同比增长4.5%。

事件评论

财政收入累计同比增速续降，主要系税收收入下滑，收入完成进度较高。从累计数据来看，上半年，一般公共预算收入11.7万亿，同比增速回落至21.8%，但较2019年同期和两年平均增速提升至8.6%、4.2%，主要系税收收入增速下行。从当月数据来看，6月财政收入同比增速续降至11.7%，但较2019年同期和两年平均增速反弹至15.3%、7.4%。主要系税收收入同比增速下滑至9.3%，而非税收入同比增速续升至21.3%。目前财政收入完成进度为59.3%，高于过去5年同期水平。

分税种看，国内增值税、企业所得税和进口增值消费税对财政收入增速贡献较大。

1-6月，国内增值税拉动财政收入增速6.7个pct，主要系工业服务业稳步增长、工业生产者出厂价格上涨；企业所得税拉动4.3个pct，指向企业利润持续稳定增长；进口增值消费税拉动2.0个pct，与一般贸易进口大幅增长相互印证；地产类税种中，契税、土地增值税、耕地占用税累计同比增速下滑，指向地产销售降温。

财政支出累计同比增速反弹，财政支出/财政收入有所提升。从累计数据来看，上半年，一般公共预算支出12.2万亿，同比增速反弹至4.5%，但较2019年同期和两年平均增速续降至-1.5%、-0.8%，考虑全年预算支出增速为1.8%，下半年支出增速或有回落。从当月数据来看，6月财政支出同比增速续升7.6%，但较2019年同期和两年平均增速续降至-8.1%、-4.1%。目前财政支出完成度为48.6%；1-6月财政支出/财政收入提升至103.9%。

教育、社保就业、债务付息领跑，基建类支出有所拖累。1-6月，全国财政“三保”

等重点支出增长较快，教育、社保就业、卫生健康支出排名绝对规模前三，分别拉动财政支出增速1.5、1.3、0.3个pct，债务付息支出亦有较大贡献。而基建类支出则是主要拖累，但农林水事务、交通运输、城乡社区事务等累计降幅有所缩窄。

全国政府性基金预算支出累计同比增速续降。1-6月全国政府性基金收入累计同比增速续降至24.1%，但当月同比增速反弹至19.6%；1-6月土地出让收入依存度低于去年同期。1-6月全国政府性基金预算支出累计同比增速续降至-7.8%，两年平均增速续升至5.9%，当月同比增速下滑至-9.7%，两年平均增速则反弹至14.0%。

积极财政有望发力，地方债发行或将回升。1-6月财政支出/财政收入提升至103.9%，但仍低于过去5年同期水平，实际赤字率仅0.9%。上半年累计新增专项债1万亿，发行进度29.3%，发债节奏偏慢，主要系专项债券恢复常态化管理，监管适当放宽地方发行时间要求。考虑历史专项债发行经验以及下半年经济存下行压力，我们预计3季度积极财政有望发力，地方债发行或迎改善。

风险提示

1.国内疫情反复；

2.政策方向调整。