研究结论

事件：7月15日国家统计局公布最新经济数据，6月工业增加值同比增长8.3%，前值8.8%；社会消费品零售同比增长12.1%，前值12.4%；1-6月固定资产投资累计同比增长12.6%，前值15.4%；国内生产总值同比增长12.7%，前值18.3%。

工业生产两年平均增速高于疫情之前，且产能利用率创2013年以来新高。工业增加值两年平均增速为6.5%，比上月小幅回落0.1个百分点，但高于2019和2018年同期的6.3%和6%，产能利用率比上季度增加1.2个百分点至78.4%，反映生产端延续了疫后复苏以来强劲增长的趋势。

固定资产投资两年平均增速较上月提高0.5个百分点，增速扩大部分由PPI大幅走高推动，不过扣除价格因素后，固定资产投资仍呈上行趋势，投资仍处于稳步恢复中。历年来固定资产投资价格指数与PPI高度相关，因此有必要在剔除基数的同时剔除价格因素。固定资产投资累计同比增速扣除PPI累计同比增速后计算两年平均，1-6月增速为3.1%，1-5月为2.9%，延续了今年以来稳中有升的趋势，但增长水平不及去年年末（5.1%）。PPI居高不下的背景下，后续投资数据不会差。

社会消费品零售总额两年平均同比增速为4.9%，高于上月的4.5%，6月零售一定程度上受到了汽车销售的负面冲击，若排除这一影响，零售的数据更为乐观。6月，社会消费品零售总额同比增长12.1%，低于上月的12.4%，但好于一致预期，环比增速0.7%，高于2019年同期的0.57%。

6月工业生产、消费和投资数据均不差，二季度GDP弱于预期或因第三产业仍受疫情防控的负面影响。二季度GDP同比增长7.9%（前值18.3%），两年平均增速为5.5%，比第一季度增长0.5个百分点，三产的两年同比增速分别为5.4%（前值2.3%）、6.1%（前值6%）和5.1%（前值4.7%），从两年增速来看，第一和第二产业均已超过疫情前的水平，而第三产业受制于疫情防控的影响，两年平均增速与2019年底的6.9%仍有差距。

经济持续向上的背景下，城镇调查失业率维持低位。6月城镇调查失业率为5%，与上月持平，且低于2019年底的5.2%。

整体而言，6月的经济数据反映的出口、消费、工业生产和投资均偏强，7月15日实施的全面降准和缩量续作MLF可能更多是出于对小微企业的呵护，以及对冲MLF到期和税期的影响，后续关注LPR报价和７月底政治局会议的政策定调。

风险提示：

疫情反弹，影响工业生产和消费复苏；

货币政策超预期变动。