产业高频周度观察。1）通胀。本周猪肉价格继续回落，猪粮比价小幅下行，鸡肉、羊肉价格本周继续下跌，牛肉价格与上周基本持平，蔬菜平均批发价与上周持平，水果平均批发价小幅回升。2）工业。

高炉开工率&焦化企业开工率整体回落；本周螺纹钢材价格走强，铜价继续上行，钢材和铜库存继续累积。3）消费。汽车零售&批发销售疲弱，汽车零售与去年同期基本持平，批发同比增速下滑至-18%，电影票房收入&观影人次有所回暖，周环比分别上升38.89%和32.55%。

4）地产。30城商品房成交面积环比下行，百城成交土地面积环比大幅下行。

金融市场周度观察。1）股票市场。上证综指收于3539.30，涨跌-0.71%；创业板指收于3432.65，涨跌-2.96%。2）债券市场。本周中国10年期国债收益率均保持在3%以下，周五收于2.94%，周环比下行7bp；美国10年期国债本周收益率前半周小幅上行，后半周持续回落，周五收于1.31%，周环比下行6bp。3）大宗商品。周内工业品螺纹钢、焦炭、阴极铜、PTA价格上涨；农产品周内豆粕、豆油价格上涨，白糖价格有所回落；INE原油价格周内震荡下行。

政策周度观察。1）货币政策。本周（07.12-07.16）公开市场共有逆回购投放500亿元，逆回购到期500亿元，MLF投放1000亿，到期4000亿，全周广义公开市场累计净回笼3000亿元。DR001和DR007分别收于2.08%和2.18%，3月shibor和1Y同业存单收益率分别收于2.40%和2.73%。2）财政政策。上半年地方债发行速度和规模均低于预期，下半年财政政策可释放空间较大，下半年政策着力点仍是推动内需恢复，加大实体经济短板弱项支持，促进经济平衡可持续发展。

核心观点。1）经济呈现稳中向好态势，修复韧性仍有待提升。从通胀来看，猪肉价格继续紧缩，猪粮比价小幅下行，猪肉供需错配格局未改变。从供给来看，高炉开工率小幅下行，不同产能焦化企业开工率产生分化，大宗商品价格持续上涨对经济修复速度产生一定制约。

从需求来看，国内经济仍在持续稳步恢复，但内需动能恢复较慢，消费还未恢复至疫情前水平，汽车、电影等消费仍有释放的空间，房地产市场销售仍然疲弱，土地集中供应政策的影响，土地成交规模回升空间受限。上半年经济持续稳定恢复，供需循环持续畅通，呈现稳中加固、稳中向好态势，经济修复内生动能继续回升，但受大宗商品涨价、消费需求释放空间仍存等影响，修复韧性仍有待提升。2）保持宏观政策连续性稳定性，聚焦支持实体经济。日前，李克强在经济形势座谈会表示，保持宏观政策连续性和稳定性，坚持不搞“大水漫灌”，增强前瞻性和精准性，积极的财政政策、稳健的货币政策要继续聚焦支持实体经济和促进就业，近期实行的降准措施要体现结构性，更加注重支持中小微企业、劳动密集型行业，帮助缓解融资难题。本周利率债各期限收益率全线下行，降准带来持续性利好。本周有4000亿MLF到期，央行在降准落地的基础上，仍投放了1000亿MLF，可见其维护合理宽裕流动性的决心。受此影响，加上本周一级市场净融资为负等原因，资金面较上周相对宽松，资金利率小幅下行。本周利率债收益率的普遍下行，主要还是由于降准落地带来的持续性利好。

风险提示：政策调控扰动大宗商品价格，海外不确定性仍存。