7月7日，国务院常务会议决定，针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。
为什么这个时点提降准?很多年轻研究员对后面的经济形势和货币政策要开始不理解了。简单说，根据经济学理论，我们现在处在经济周期的滞胀后期和衰退初期，今年下半年到明年上半年是两期转换时点，经济将逐季放缓，房地产和出口是主要拖累，宽松周期将来未来。
我们在2019年初市场流行“洗洗睡”“离场论”的悲观论调时，提出“否极泰来”“未来最好的投资机会就在中国”。
在市场一片乐观声中，我们在2020年提出“通胀预期”，2021年1月提出“流动性拐点”。感言，“作为一名老研究员，我记得以前也出现过发新基金爆款、神化明星分析师和基金经理、额度疯抢、推啥啥涨、堵上国运、市梦率之类的现象，后来，就没有后来了……往事如烟，如梦亦如幻。大家都是手艺人，没有神，不要顺境时膨胀，逆境时悲观。对市场多一些敬畏，对人性多一些反思，对经济周期多一些理性，才可能走的更远一些。人生最难的不是战胜市场，而是战胜自己。过往不恋，当下不负，未来不惧。”
生命和研究的意义是什么?我们来过，爱过，然后像风一样逝去。无所从来，亦无所去。舍离一切执着，心无所住。
1降准必要性：经济边际放缓，经济周期由滞涨向衰退过渡，对冲地方债供给和MLF压力，以及上游大宗商品成本上涨对中下游的压力，对冲式降准有一定必要性
1)从基本面来看，三驾马车预示下半年经济放缓，从滞涨后期逐渐向衰退初期过渡，房地产和出口是主要拖累，货币政策逐渐转向宽松。
近几个月来，PMI新订单、新出口订单、工业生产、投资、社融、房企资金来源等多项反映经济运行指标出现下滑，有的是连续三个月下滑，而大宗商品价格指数则处于近几年高位，拿掉猪以后都是通胀，这是经济周期处于滞胀期的典型特点。从周期阶段判断，我们处在从滞涨后期向衰退初期过度的阶段。
未来经济将逐步放缓，房地产和出口是主要拖累。从消费来看，消费疲软，就业、收入、复苏K型分化，未来反弹力度有限。从投资来看，房地产调控加码，融资收紧，销售降温，下半年房地产投资难以持续;制造业投资持续恢复，但上游受环保等约束，下游受大宗商品通胀挤压，制造业投资反弹力度有限;上半年基建投资乏力，为稳杠杆、控制地方政府隐性债务，地方财政空间有限。从出口来看，新出口订单连续两个月落入临界值以下，下半年伴随外需逐渐由耐用品需求转向服务消费需求、海外产能逐渐恢复，出口高增长可能难以持续。
中国经济周期正从滞胀后期向衰退初期过度，宽松周期将来未来。2021年一季度前后是经济顶，随后回归潜在增长率，增速前高后低。未来经济周期从滞涨后期逐渐向衰退初期过渡，如果确认经济放缓和通胀高点已过，可以适当往中性偏松的区间修正货币政策取向。
2)从资金面来看，上半年政府专项债发放进度缓慢，未来或加快发行托底经济，叠加MLF到期量较大，资金面压力明显。
下半年地方债发行压力和MLF续作压力均较大，对资金面构成压力。预计MLF到期量合计为4.15万亿，其中第三季度到期1.7万亿，7月到期0.4万亿;新增地方债总供给约2.9万亿，新增地方债第三季度已披露发行计划约1.4万亿，7月已披露新增地方债发行计划近0.4万亿。央行多次释放稳货币信号，为对冲银行间市场流动性压力，此时更适合以降准的方式置换MLF并对冲政府债供给压力，稳定市场预期。
3)从实体经济来看，上游成本涨价，下游中小企业利润承压。国常会提及“针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响”，关注实体经济尤其中小企业经营困境。
上半年经济K型复苏，中小企业经营恢复不牢固，大宗商品上涨，对下游中小企业利润压制显现。6月大、中、小型企业PMI分别为51.7%、50.8%和49.1%，较上月变动-0.1、-0.3和0.3个百分点，小型企业仍在收缩区间。中小企业是解决就业的主力，但恢复基础不牢固。制造业从业人员指数为48.9%，较上月回升0.6个百分点，仍在收缩区间。
6月18日，国务院常务会议部署进一步推动金融机构减费让利惠企利民。7月7日，央行印发《关于深入开展中小微企业金融服务能力提升工程的通知》要求加大对中小微企业的信贷投放，表明政策可能通过定向降准，加大对中小企业支持力度，降低中小企业融资成本，托底就业、居民收入和消费。
2降准方式：短期对冲式定向降准概率较大，中期宽松周期将来未来
回顾2019年以来五次降准，呈现出货币政策结构性、精准性特点，本次降准若落地，可能会参照2020年3月，与普惠金融考核挂钩，针对中小微企业的定向降准的形式展开。2019年以来五次降准可以看出货币政策操作结构性、精准性特点：一是从全面降准逐步过渡到定向降准，二是释放的超储资金量逐渐降低，2019年1月释放万亿级别流动性，最近一次2020年3月仅5500亿元;三是涉及的降准范围越来越小，并与MPA考核相挂钩，体现货币政策精准滴灌作用
