报告摘要：

5月供给端继续保持强劲

5月工业增加值两年复合同比增速为6.6%，虽然相较于4月份的6.8%略有回落，但仍明显高于2019年5.9%的平均水平，反映供给端继续保持强劲的态势。

分行业来看，5月医药制造、金属制品、电气机械、通用设备、专用设备、信息设备等行业工业增加值两年复合同比增速均在10%以上，动能强劲。纺织业、有色金属加工制造业、食品类行业工业增加值两年复合同比增速均在5%以内，势头有所疲软。结合外贸数据来看，纺织品出口同比增速逐渐回落，纺织生产势头放缓。

5月消费依旧疲软

5月份，社会消费品零售总额两年复合同比增速为4.5%，相比4月的4.3%小幅回升0.2%个百分点。其中餐饮消费依旧疲软，两年复合同比增速仅为1.3%。

社零分项来看，必需品消费表现好于非必需品消费，除了纺织品外，食品、饮料、烟酒、化妆品、金银珠宝、日用品等必需品消费表现均比较强势。包括家电、家具类、建筑装潢材料类消费表现则很疲软，反映出去年疫情期间商品房销售疲软对今年的家居消费有一定滞后性拖累。另一方面，消费环比增速与国内疫情走势成反比，疫情恶化时消费通常疲软。

汽车消费对总消费拉动能力下降

从限额以上企业商品零售总额的各主要分项来看，3-5月，汽车消费对限额以上企业商品零售的同比拉动逐渐回落，由于涨价的原因，石油制品的拉动逐渐提升。纺织品的拉动逐渐下降，食饮烟酒的拉动逐渐提升。具体来看，5月限额以上企业商品零售总额两年复合同比增速6.0%，其中食饮烟酒拉动0.9%，纺织品拉动0.5%，石油制品拉动1.4%，汽车拉动1.5%，其他拉动1.7%。

风险提示：

房企融资收紧超预期，本土疫情反弹，货币政策收紧超预期。