分解美国通胀的新涨价与低基数因素

美国五月CPI：同比爆表，环比微降：5月美国CPI同比上升5%，核心CPI同比上升3.8%。从涨价速度上看，5月CPI环比+0.6%，核心环比+0.7%，较上月的0.8%与0.9%显著回落。

我们采用了CPI定基指数计算2021年5月CPI各分项相对于2019年5月价格水平的变化率。可以发现，所有物品CPI的两年平均上涨率为2.55%，核心CPI两年平均上涨率为2.51%。总体来看低基数是通胀同比值爆表的主要原因，但物价修复已经完成，去年疫情带来的“价格洼地”已被填平。目前价格上涨已超过以2019年价格为基准、按美联储2%的通胀目标计算的价格“应有”水平。

本月新涨价项目反应居民消费走向正常化：目前上涨幅度最大的项目是疫情中使用价值受到剧烈冲击，价格经历低谷，而经济复苏开启后价格迎来反弹的项目（汽车、外出就餐、机票、衣物）。

整体来看，油价增速降低，CPI同比值上升空间有限：滞后一期的布伦特原油价格同比值与美国CPI同比值相关系数达0.65，在拐点位置上重合度较高。目前布油价格同比拐点已现，若以点带面的从油价看整体价格，那么基数效应对同比数据的抬升作用已经开始逐步退散，本轮油价上涨最为迅猛的时期可能已经过去。后期来看，若油价与通胀的相关性符合历史规律，那么5月同比5%会是CPI同比值的高点。

总的来看，美国CPI同比在今年年内维持在2%以上是大概率事件。目前价格上涨的速度已有放缓的趋势（5月CPI与核心CPI环比下降），且基数效应将逐步减弱（去年同期价格水平逐步上升），意味着通胀数值将逐步回落，但只要推动价格上涨的主要因素仍在发挥影响（原材料价格上涨、用工成本攀升、供应链迟缓等），通胀问题将仍旧突出。

海外疫情与疫苗接种进度追踪

美德法意四国新增病例数持续下降，英国受印度毒株传播影响新增病例数持续上升，日本和印度疫情蔓延趋势渐缓。

疫苗方面，美国成年人口中已有64.5%接种一剂疫苗，54.4%完成接种，德国每百人接种数量超70剂，英国每百人接种数量超100剂。

上周主要资产走势概览

美股：标普14日收4255.15点，一周涨0.68%；道指14日收34393.75；一周跌0.68%；纳指14日收13831.98点，一周涨2.11%。

美债：10年期利率15日报1.484%，一周下行9.5bp；2年期利率14日报0.165%，一周上行1.3bp。

伦敦金15日报1861.19美元/盎司，一周跌1.64%；美元指数15日报90.50，一周涨0.46点；布油15日报73美元/桶，一周涨2.11%；伦铜15日报9739.5美元/吨，一周跌2.12%。