事件概述

2021年6月10日，中国人民银行公布2021年5月份金融数据。

核心观点

5月金融数据特征：延续信贷放量、社融回落局面，体现政策“有保有控”效果。

预计在流动性保持相对宽裕下，伴随债券融资恢复放量，社融增速有望企稳，全年增速约11%。

信贷继续保持显著增长：中长期融资延续放量5月新增人民币贷款1.5万亿元，同比多增143亿元，今年以来信贷规模持续保持良好的扩张态势：一方面，非标融资持续向信贷融资切换；另一方面，经济持续恢复，信贷融资需求逐步释放并增加。中长期贷款仍是主力，规模为1.1万亿，同比多增987亿元，占比73%。

结构方面：企业中长期贷款继续扩张，政策鼓励引导和经济持续恢复下企业对中长期融资需求增加，相应贷款增加1223亿元；短期居民消费贷款环比有所增加，房地产销售平稳，居民中长期贷款相对稳定。

社融同比继续减少：政府债高基数和城投债控压是主因5月新增社融1.92万亿，同比减少1.27万亿，存量社融增速11%，较上月回落0.7个百分点，同比回落1.5个百分点。

结构方面：信贷保持主力地位（同比减少1202亿元），占比76%（与上月持平）；企业债券同环比均显著收缩，政府债券融资环比明显增加，同比显著回落；股票融资平稳；非标融资保持收缩：票据融资继续下降，政策规制下信托融资延续收缩，委托贷款仍下降。

5月社融同比收缩，主要源于：去年政府债融资基数较高，今年回落；地方隐性债务控压下，城投债发审趋严，较显著收缩；表外融资继续下降。

M2增速与社融增速背离：非银存贷款扰动所致5月存款特征：居民存款环比增加、同比下降，企业存款延续收缩，货币基金等产品规模显著增长带来非银存款继续明显增加；存款增速8.9%，与上月持平。

5月M2增速8.3%，较上月回升0.2个百分点，M2增速与社融增速背离主要源于非银存贷款的扰动；M1增速6.1%，较上月回落0.1个百分点。

风险提示

经济活动超预期变化。