主要观点：

CPI小幅上涨，PPI快速上攻

CPI上涨趋缓，低基数促同比回升。从环比看，CPI下降0.2%，降幅比上月收窄0.1个百分点。其中，食品价格下降1.7%，降幅收窄0.7个百分点，影响CPI下降约0.31个百分点。随着猪肉供给的持续恢复，猪肉价格继续下降11.0%。而鲜菜、鲜果的供应持续充足，价格分别下降5.6%和2.7%。非食品价格上涨0.2%，涨幅与上月相同，影响CPI上涨约0.16个百分点，PPI向CPI传导有限。从同比来看，CPI上涨1.3%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要是去年价格变动的翘尾影响扩大所致。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。

工业品价格加速上涨。从环比看，PPI上涨1.6%，涨幅比上月扩大0.7个百分点。5月主要大宗商品如原油、铁矿石、有色金属等价格大幅上涨，带动PPI继续回升。从同比看，PPI上涨9.0%，涨幅比上月扩大2.2个百分点。除了价格因素外，低基数也刺激了PPI加速上涨。

其中，生产资料价格上涨12.0%，涨幅扩大2.9个百分点；生活资料价格上涨0.5%，扩大0.2个百分点。从行业看，主要行业价格涨幅均有所扩大。

通胀拐点将至，市场回升可期

楼市泡沫对中国经济压制作用，或正对预期产生潜移默化影响。中国经济仍处在“底部徘徊”阶段，经济增长的内生增长动力仍偏弱。短期通胀拐点或即将来临，通胀拐点迹象逐渐为市场所认可后，通胀消退交易将成为短期主导市场因素。通胀消退后，市场融资利率也将再现下降迹象。通胀回落有助要素成本下降，使得工业经济效益改善，有利资本市场较为普遍地回暖，市场或现股债双升局面！

通胀拐点将至

5月CPI上涨力度显示趋弱，也低于预期。而PPI则延续快速上攻势头，不过也已到顶，物价结构进一步逆转，从大宗商品价格近期走势看，工业品价格涨势已到尽头。这主要是由于各国货币政策都到了停顿观察期、国内对大宗商品期货炒作开启实需原则治理以及地缘政治冲突因素有缓和迹象等综合因素影响。不同于需求扩张带来的价格上涨，供给冲击的上涨基础是不充分的，当经济运行中的真实需求因上游工业品价格上涨而缩减需求时，或者当供给冲击的临时性因素消除时，PPI的价格又将很快转向下行！中国PPI的上涨，已到了强弩之末，拐点正在到来。国际货币收缩政策开启时点和供给冲击消除节奏，顶多影响PPI顶部运行时间。