一、5月CPI同比继续回升

5月CPI同比增速1.3%，较4月增速有所走高，核心CPI同比增速回升，但尚不足1%。5月CPI环比下降0.2%，其中，食品价格下降1.7%，是环比下降的主要拖累，但较上月降幅有所收窄。

食品中，生猪生产不断恢复，猪肉供给持续增加，使得价格继续下降，鲜菜和鲜果供应充足，价格也有同步回落。非食品价格环比上涨0.2%，涨幅与上月持平，影响CPI上涨约0.16个百分点。非食品中，因国际原油价格上涨，国内汽油和柴油价格分别回升，工业消费品价格也有上行。

二、预测6月CPI同比稳定

从高频数据来看，6月以来，猪肉价格显著走低，菜价、水果价格同步回落，鸡蛋价格大体平稳，而翘尾因素影响有所上行，我们预计，6月CPI同比增速保持稳定。

三、5月PPI同比创新高

5月PPI同比上升9.0%，创08年10月以来增速新高。5月PPI环比上升1.6%，涨幅较上月上行0.7个百分点。环比表现上，生产资料价格上涨2.1%，较上月上行0.9个百分点;生活资料价格上涨0.1%，涨幅与上月相同。国际原油价格波动上行，带动国内石油相关行业价格上涨，而国内定价生产资料价格也有走高，印证5月PMI价格指数大幅上行，而上游原材料价格上涨的同时，下游消费品制造类行业价格多数偏弱。

四、预测6月PPI同比回落

从高频数据来看，6月以来国际油价有所走高，而国内钢价见顶回落，煤价高位震荡，随着翘尾因素影响逐渐减弱，我们预计，PPI同比增速将趋于下行。

五、价格冲高，通胀筑顶

5月PPI与CPI同比增速之差继续上行，并创下2000年以来的历史新高。我们认为，随着供给因素制约的逐渐消退，大宗商品定价将重回需求主导，工业品价格快速上行期应已步入尾声，而本轮上游涨价向下游的传导并不顺畅，5月核心CPI同比增速尚未突破1%，下半年整体而言通胀压力将趋于缓解。

(作者为中泰证券宏观首席分析师)