据海关总署，美元计价，今年5月我国出口同比增长+27.9%（前值+32.3%）；今年5月出口额较2019年5月两年复合增速+11.1%，较前值回落5.7pct；今年5月份出口金额位列去年初以来各月第三高、基本持平4月。考虑五一节假日因素，经工作天数调整后，5月日均出口额持平去年初以来的高点。中观数据看，5月份对比4月份，机电产品、集成电路出口环比小幅回落；而服装鞋帽/玩具/家具/塑料制品等可选消费品（初级制成品）出口连续两个月环比回升。海外生产重启之下，我国出口产品结构逐渐向疫情前“常态”回归。

主要经济体贸易需求仍在扩张。排除基数影响、与2019年5月对比，我国对美国（+9.1%）、欧盟（+5.8%）、东盟（+15.1%）、日本（+8%）出口的两年复合增速均较前值（今年4月份的两年复合增速）回落。环比来看，我国往美国、韩国、日本出口环比仍然上涨，对欧盟出口环比基本持平。

美元计价，5月我国进口同比+51.1%（前值+43%）；较2019年5月，两年复合增速+12.4%、较前值上行1.7pct。考虑工作日的日均进口额是去年初以来最高水平。据海关总署，5月份农产品、原油、钢材、集成电路进口金额环比增长，年初以来，多类大宗商品进口端量价齐升；多数商品涨价因素对进口金额的影响可能更大，但补库需求等因素对短期进口量亦有正向贡献。工业自动化周期浪潮下，主要经济体对集成电路需求大涨、而短期的产能瓶颈制约供给，芯片供不应求，我国芯片进口增长较为明显。1-5月我国进口集成电路2603.5亿个，同比增长30%。

进口较出口同比增长更快，顺差同比有所回落。5月份我国贸易顺差455.3亿美元；今年Q2（目前为4-5月数据）月均顺差额高于Q1，但低于去年Q2。年初至今，出口增长仍较强劲，但随着海外生产重启、且国际大宗商品涨价，进口量价同比涨幅大于出口，贸易顺差同比有所回落。

总体而言，目前欧美工业生产重启仍滞后于需求，库存仍亟待回补——疫情控制较好的制造业出口强国持续受益。5月份，美国工业生产加快重启、需求复苏斜率放缓，而欧洲国家服务业和总需求复苏加速。我国出口增长动能4月份再加速、5月份出口环比持平，综合表现更强于韩国（韩国5月出口较4月份环比小幅回落）。部分东盟国家近期的生产和贸易受到新一波疫情扰动，我们认为我国全球贸易份额或有所提升、并具有一定持续性。1-5月，中国对美国、欧盟贸易顺差累计分别达到1325亿、625亿美元，两年复合增速分别为+9.5%、+7.3%（基本持平1-4月值）。

风险提示：海外疫情控制不及预期；全球经济重启慢于预期。