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6月7日，海关总署网站信息显示，中国5月出口（以美元计）同比增27.9%，预期增31.9%，前值增32.3%；进口增51.1%，预期增50.9%，前值增43.1%；贸易顺差455.3亿美元，预期527.8亿美元。

点评

前5月出口维持较强韧性。今年以来，我国出口维持较强韧性，在海外疫情反复的背景下，国内疫情防控优势凸显，国际制造业订单排量较为充足。从出口国别看，前5月我国对欧盟、美国等发达经济体出口维系较好表现，累计同比增速分别实现27.9%和38.9%。新兴市场方面，前5月我国对东盟商品出口的累计同比增速为29.3%，东盟仍是我国当前第一大贸易伙伴。

排除新冠疫情导致的去年同期低基数，欧美国家较强的消费需求也是我国出口表现较好的重要原因。在发达经济体疫苗供应充足的背景下，欧美国家消费需求持续修复，二季度美国ABCNews消费者信心指数已回暖至50以上水平，欧盟消费者信心也已接近疫情前，当前国际经济组织正陆续上调经贸指标增长预期，外需是国内出口维持韧性的重要原因。

此外，一如我们在此前报告中论证的观点，新兴市场国家疫情反弹使得部分商品供需缺口扩大，“出口替代”仍有望延续。5月中下旬，东盟主要成员国新冠确诊病例人数明显增长，地区封禁措施对全球机电、原材料及纺织品供给均有影响。相比之下，前5月国内机电产品和劳动密集型产品出口表现维持强韧，机电产品、服装及衣着附件出口同比增速（以人民币计价）分别实现31.9%和37.6%。

大宗商品进口价格“量价其升”。前5月我国原材料进口延续较快增速，国内需求动能较强，1至5月钢材、铁矿砂和铜材进口量分别增长9.8%、6%和8.4%。同时，大宗商品进口价格也维持强势，钢材、铁矿砂和铜材进口均价（以人民币计价）同比分别增长9.8%、62.7%和35.1%，国际商品供需恢复不均衡支撑大宗商品价格持续上行。

从通胀角度看，当前国际大宗商品价格升势较强，抬升工业企业成本端压力，5月制造业PMI原材料购进价格指数为72.8%，5月PPI同比增速预计将继续维持在4%以上。在汇率升值的背景下，人民币国际购买力提升，一定程度上能够缓冲大宗商品进口价格上涨。

风险提示：外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动；主要工业原料价格超预期调整；下游需求低于预期。