5月出口下滑;多数商品及对发达经济体和新兴经济体出口均下滑

5月出口增速下滑;除汽车配件、灯具、粮食、箱包、鞋靴等少部分商品外，绝大部分商品的出口均有所回落。5月出口同比增长27.9%，低于预期31.9%、前值32.3%;剔除基数影响，两年复合增速为11.1%，低于4月的16.8%。主要出口商品中，除了汽车配件、灯具、粮食、箱包等商品外，绝大多数商品出口下滑。

国别视角来看，5月对主要发达、新兴经济体的出口均较4月明显下滑。

对发达经济体出口方面，5月中国对美国、欧盟出口两年复合增速分别由4月的15.8%、8.7%降至9.1%、5.8%。对新兴市场出口方面，中国对拉美、东盟、非洲出口两年复合增速，分别由4月的22.4%、21.7%、11.1%下滑至17.3%、15.1%、9.0%。

5月出口回落与海外疫情好转、供需缺口收敛有关

5月出口回落，与美欧等消费型经济体疫情持续好转，供需缺口加快收敛有关。5月海外疫苗接种人数持续上升。疫情改善背景下，美国、加拿大、法国、意大利等国的工业产能利用率均已接近疫情前水平，韩国、日本、德国等国的工业产能利用率超过疫情前水平。海外经济体供需缺口收敛影响中国出口增速回落。

5月出口回落，也受到韩国、越南等生产型经济体产能加速修复、带动订单回流等的拖累。随着海外经济体生产恢复，各主要经济体的出口生产链逐步修复，5月韩国和越南出口同比快速增长，导致中国出口的替代效应弱化。从美国和欧盟年初以来数据看，自中国的进口金额占比持续下降。

海外供需缺口趋势收敛下，中国出口趋于逐季下滑，继续关注结构切换

疫苗大规模推广下，海外主要经济体供需缺口已进入趋势收敛通道。美国方面，伴随疫苗大规模推广，工业生产修复显著加快。欧盟方面，疫苗加速接种带动疫情快速改善，主要成员国纷纷推动经济重启、提升产能利用水平。随着产能修复及财政“发钱”等对商品消费刺激走弱，美、欧等供需缺口已进入趋势收敛通道。

中性情景下，2021年中国全年出口增速或在15%左右，分季度来看，呈现逐季下滑走势。中性情景下，伴随美欧等海外主要经济体疫苗加速推广、供需缺口收敛，中国出口中的替代效应将不断衰减。受此影响，中国2021年2-4季度出口增速或将逐季下滑，分别达到21%、5%、-5%左右，全年增速预计在15%上下。

重申观点：由于消费品出口占比较高，海外主要经济体产能恢复、推动替代效应不断衰减，将持续拖累中国出口的表现。未来一段时间，重点关注中国服务于海外工业生产、资本开支及居民外出等前期受疫情拖累的出口贸易行为的修复。

(作者为开源证券首席经济学家)