新中国服务业PMI调查样本主要以东部沿海地区的中小型服务业企业为主，5月指数从4月的56.3降至55.1，弱于市场预期（56.2），且降幅大于同期官方服务业PMI的降幅。
五一假期期间服务业虽实现稳健复苏，但我们认为5月财新服务业PMI回落主要是因为中小企业比大型国企更易受到近期辽宁和广东疫情小规模反复及社交隔离措施收紧的影响。
尽管PMI连续下降，但4-5月指数表现仍然坚挺，凸显了中国经济的强大韧性，并进一步使我们确信对二季度季调后实际GDP环比增速将从一季度的0.6%小幅升至2.0%的预期。
然而，随着受抑制需求消退、出口疲软、房地产紧缩措施的影响凸显、以及原材料价格飞涨抑制实际需求，我们预计下半年经济面临的下行压力会加大。中央或将进一步推动疫苗接种，但在引导政策回归正常化时仍将坚持政策立场“不急转弯”的承诺。
