1、制造业PMI基本稳定

5月全国制造业PMI略有回落至51%，但仍在荣枯线上，且高于过去两年同期水平，指向制造业景气基本稳定。主要分项指标中，需求放缓、生产回升、价格走高、库存去化。分规模看，大、中型企业PMI双双上行，而小型企业PMI显著回落，并降至荣枯线下，增长动力仍显不足。

2、需求放缓、生产回升

5月新订单指数回落至51.3%，连续两个月下降，但仍在荣枯线上，且高于过去两年同期水平，指向需求扩张有所放缓。5月新出口订单指数继续下行至48.3%，由线上降至线下，指向外需同步回落。5月生产指数回升至52.7%，明显高过19年同期，但仍不及20年同期水平。

3、价格走高，库存去化

5月购进价格指数大幅上涨至72.8%，出厂价格指数同步回升至60.6%，价格指数为近年高点。5月以来国际油价高位震荡，国内钢价、煤价先升后降，预计5月PPI同比仍将有所上行。5月原材料库存指数回落至47.6%，产成品库存指数略降至46.5%，库存短期有所去化。

4、小型企业动力不足，警惕出口景气回落

5月全国制造业PMI基本稳定，但结构上有所转差，大、中型企业经营状况改善，小型企业增长动力不足。从订单情况来看，需求端增长放缓，而新订单与新出口订单差值显著回升，指向内需相对外需有所走强。价格虽有冲高但已强弩之末，后续需要警惕出口景气度回落带来的增长压力。

(作者为中泰证券宏观首席分析师)