核心摘要

1、美国经济：拜登基建进入“妥协期”。5月21日白宫公布新计划，将基建和就业方案的规模压缩至1.7万亿美元，相当于削减原2.3万亿美元计划的四分之一。新计划将减少在乡村宽带（由1000亿减至650亿）以及路桥和重大基建项目（由1590亿减至1200亿）等方面的投入。但新计划恐仍难以让共和党满意，此前共和党领袖表示基建计划上限仅为6-8千亿美元。5月19日共和党公布一项投入4000亿美元的议案，计划为期五年，聚焦乡村地区的公路、桥梁和交通运输系统建设。美国4月成屋销售继续降温，高企的房价开始抑制需求；美国4月成屋价格中位数达到34.16万美元，同比上升19.1%；4月成屋库存由105万套显著回升至116万套。美国初请失业金人数保持下降，但续请人数回升、目前仍为疫情前水平的2倍以上。

2、欧洲经济：衰退后或迎黎明。欧元区2021年1季度经济仍受疫情扰动，各国加大封锁。但往后看，随着疫苗加速推广、各国复苏基金相继落地、制造业维持强劲、且通胀压力（至少相对美国而言）暂不显著，欧洲经济在2021年下半年前景较为乐观。欧元区和欧盟2021年1季度GDP环比分别下滑0.6%和0.4%，由于连续两个季度经济萎缩，陷入“技术性”衰退。

5月欧洲国家制造业PMI初值继续“爆表”，其中英国、德国和法国分别达到66.1、64和59.2，远高于枯荣线、且显著高于疫情前水平。4月欧元区通胀率(HICP)同比为1.6%，前值1.3%；而核心HICP同比由前值的0.9%下降至0.7%。5月17日欧盟委员会宣布，将暂缓针对36亿欧元的美国出口商品征收50%的加倍关税的执行，美欧贸易关系获得积极信号。

3、日本经济：萎缩后仍有忧患。受疫情影响，日本1季度经济萎缩幅度超预期。但考虑到4月以来疫情再度大幅反弹，日本2季度经济前景仍不乐观。日本2021年1季度实际GDP初值环比下降1.3%，年化季环比下滑5.1%、预期下滑4.6%、前值增长11.7%。其中，1季度个人消费环比下滑1.4%，资本支出环比下滑1.4%（此前市场预期有1.1%的增长），下滑原因主要是企业缩减机械和汽车设备方面的支出。唯一让人欣慰的是，1季度出口环比增长2.3%。此外，日本4月出口同比增长38.0%，增幅高于市场预测的30.9%，是2010年4月以来的最大增幅。其中，汽车、半导体制造设备、汽车部件等领域出口增长明显。

4、海外疫情与疫苗跟踪：东南亚疫情继续发酵，越南和泰国累计确诊增幅均超过30%，马来西亚防疫措施进一步收紧。印度疫情稍有好转，单日新增确诊病例连续5日保持在30万以下，但死亡人数仍居高不下。

5、全球资产表现：全球股市——A股港股领跑，欧美股市经历波动后走平。5月19日美联储公布4月议息会议纪要，引发了美国乃至全球资本市场的波动，但风波很快褪去，且扰动幅度不及12日（4月CPI数据公布时）。全球债市——美债反应钝化，通胀预期有所回落。10年期美债收益率整周不变，但拆分看，10年TIPS收益率（实际利率）整周升8bp，隐含通胀预期降8bp，5年期TIPS隐含通胀预期降6bp。商品市场——大部分商品价格受挫。国内黑色价格走低主要源于政策面消息，国际商品价格受挫或更体现市场对通胀的恐慌情绪降温，这与债市所体现出的通胀预期的回落吻合。此外，伊朗原油供给恢复预期进一步打击油价。外汇市场——美元指数于5月18日跌破90点，收于89.795；5月19日美联储议息纪要公布后，随着政策转向的担忧加强，美元指数回升并收于90.18；但20日又跌破90点、21日勉强收于90.04。目前，市场核心争议在于，充裕的美元流动性最终能够帮助美国经济快速、充分地恢复，继而美元可以获得来自美国经济的强劲支撑，还是美元泛滥带给美国一段“类滞涨”时期，美联储“覆水难收”，继而美元估值将持续受到拖累。比特币在5月14-21日的一周里由接近5万美元跌至3.7万美元，“导火索”是本周多国监管的大力施压，以及马斯克对于比特币的态度转变。