事件描述

5月17日，国家统计局公布4月经济数据，4月份规模以上工业增加值两年平均增长6.8%，1-4月份全国固定资产投资两年平均增长为3.9%，4月份社消零售总额两年平均增长4.3%。

事件评论

工业韧性仍在，装备制造中流砥柱。4月份工业增加值同比增速虽继续回落至9.8%，但工业增加值两年平均增速反弹0.6pct至6.8%，指向工业生产韧性仍在。

从行业门类来看，4月份工业增速反弹主要归功于制造业。从制造业内部来看，最亮眼的莫过于中游装备加工类行业，增加值两年平均增速全线走高。从微观来看，4月份各工业品产量两年平均增速涨跌各半。

投资稳步转暖，制造地产双双回升。1-4月份，全国固定资产投资两年平均增速续升至3.9%，估算4月当月固定资产投资两年平均增速续升2pcts至5.8%。同时，民间固定资产投资同步回暖。从三大类投资来看，制造业回暖、基建走弱、房地产高位续升。其中：估算4月份制造业投资两年平均增速由负转正至2.5%；新、旧口径基建投资两年平均增速分别回落至2.4%、3.8%；房地产投资两年平均增速明显上升至10.2%。房地产产业链前后两端此消彼长，销售略有转弱但拿地有所回暖。

消费再度回落，服务出行仍是拖累。4月社消零售总额、限额以上零售额两年平均增速分别回落至4.3%、7.1%，较上月分别回落2pcts、1.4pcts。分业态看，1-4月份商品零售收入与餐饮收入两年平均增速之差仍高达4.4pct，意味着服务消费羸弱仍是制约消费恢复的重要原因。事实上，4月份实物商品网上零售增速再度反弹至16.2%，指向线上消费依然强劲。分品类看，必需消费、可选消费两年平均增速均回落，分别降至9.9%、4.8%。从细分品类来看，出行类消费偏弱。

政策固本培元，莫要低估经济韧性。总结来看，得益于房地产保持韧性、出口依然强劲，4月份工业生产再度反弹，但受服务消费和出行消费羸弱拖累，服务业有所转弱。尤其值得注意的是，4月份城镇调查失业率继续回落至5.1%，并创下2019年12月以来的新低。往前看，4月底政治局会议定调“固本培元，稳定预期”，并强调“促进制造业和民间投资尽快恢复”，而央行一季度货政报告也提出要“支持商业银行扩大制造业贷款投放”、“继续引导金融系统向实体经济让利”，这都意味着二季度政策对制造业的支持料将有增无减，加上收入回升带动下的消费持续回暖，未来经济依然具备较强的韧性。

风险提示

1.政策方向调整；

2.贸易摩擦加剧。