上周四，美国疾控中心(CDC)宣布，已经完全接种疫苗的人无需佩戴口罩出席各类室内外活动'。根据CDC官网的表述，只要一个人完全接种疫苗，就可以重新恢复疫情前的生活方式。即使是与新冠患者有密切接触，也不再需要隔离，除非出现明显症状。拜登称这一举措是“历史性的疫情管理成就”，在和副总统出席新闻发布会时也不再佩戴口罩?。零售业迅速做出反应，沃尔玛、星巴克等企业很快加入了无需佩戴口罩的行列。CDC的举措也说明美国疫苗接种进展顺利。我们预计上述变化将加快美国服务业复苏，同时增添通胀压力。我们跟踪的服务业高频指标显示，5月初美国交通出行与外出就餐活动继续增加，餐饮、休闲、住宿方面的支出温和增长。通胀上升的迹象已在服务行业广泛出现。上周公布的美国4月CPI同比增长4.2%;核心CPI同比增长3%，均超出市场预期。从分项看，与出行相关的项目价格显著上升，其中，二手车(环比增长10%，下同)、租车服务(16.2%)、酒店(8.8%)、机票(10.2%)、体育赛事门票(10.1%)价格上涨幅度较大。随着开放程度加大，我们预计服务业复苏的趋势将在5、6月得以延续。值得注意的是，服务业大部分为不可贸易行业，通胀压力难以对外转嫁。此外，服务业对劳动力的需求较大，受劳动力供给瓶颈的约束也更大。这或意味着由“用工荒”带来的工资上涨可能会进一步推升服务价格。

通胀上升考验美联储耐心，多数联储官员坚持“不急于退出宽松”。上周多位FOMC票委发表讲话，主基调仍然是强调通胀是暂时的,4月的就业和通胀数据可能存在“噪音”。周三，美联储理事布雷纳德表示，美国经济前景良好，但就业和通胀远未达到目标，货币政策宽松必须保持耐心与专注'。周四，美联储副主席克拉里达表示，经济离美联储目标还有很长的路要走，可能需要一定时间才能取得实质性的进一步进展5。周五，美联储理事沃勒认为宽松的货币和财政支持经济复苏，但对货币政策调整应保持耐心，若要调整政策还需再看几个月的数据才行。

总体上,美联储官员不认可通胀的持续性，但这恰恰是市场最担心的地方。我们认为，尽管不能仅根据一个月的数据就判断通胀已来，但结合需求、供给、工资三方面的因素看，美联储确实存在低估通胀的风险。对此，我们建议投资者在配置资产时增加对这一风险的考量。