1、贷款利率稳中有升

央行公布1季度金融机构贷款利率较去年4季度上行7bp至5.1%;其中一般贷款利率较去年四季度持平，票据利率上行幅度高达42bp，房贷利率上升3BP。1季度金融机构超储率回落至1.5%，虽低于去年同期，但高过2017-2019年一季度水平。

2、货币操作精准，重点在于价格

央行在专栏中指出要健全中央银行操作目标体系，引导DR007为代表的市场利率围绕政策利率为中枢波动。央行在肯定一季度公开市场操作精准的同时，再次强调货币政策取向应关注政策利率变化，而无需过度关注公开市场操作数量和市场利率时点值。

3、美债利率上行影响有限

央行关注到今年以来美国国债收益率的快速上行，其分析指出，。财政刺激加码和经济复苏预期增强是此前上行的主要动因，而从年内美债供求关系来看，上行风险并未消除。美债利率上行主要通过资产价格、资本流动和汇率三大渠道对其它经济体产生影响，而我国经济运行稳健，货币政策存在回旋空间，人民币汇率弹性增强，美债利率上行及未来美联储货币政策调整对我国影响有限且可控。

4、物价上涨具备阶段性特征

央行在专栏中还对近期物价走势进行了分析，其认为国外通胀走高的输入性影响主要体现在工业品价格，而近年来我国PPI向CPI的传导关系明显减弱，若无内需趋热叠加，输入性通胀的风险总体可控。这也表明，阶段性的PPI增速推升或将不会影响央行货币政策取向。

5、稳定预期，精准施策

央行延续了4月政治局会议对于宏观经济形势的判断，认为经济运行开局良好，但恢复仍不均衡，基础尚不牢固。在下一阶段货币政策的思路上，首先，央行强调“稳定预期，精准施策”，相比于去年四季度，增加了“保持对经济的必要支持力度”的表述，重提“保持经济运行在合理区间”，并删除了“根据形势变化灵活调整政策力度、节奏和重点”，可见对经济的呵护意愿仍强，不会贸然转向;其次，以改革促利率降低。报告提到要优化存款利率监管，释放改革促进贷款利率降低潜力，并推动实际贷款利率进一步降低，在通胀趋于上行的背景下，我们预计，这一目标完成难度不大;最后，构建防风险长效机制。报告指出，要构建防范化解金融风险的长效机制，一方面，健全金融风险问责，建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制;另一方面，要使存款保险制度作用得到有效发挥。

(作者为中泰证券首席宏观分析师)