主要内容：

4月中国出口延续全球“一枝独秀”格局。4月中国出口延续了近一年以来的趋势，不仅两年复合年化增速高于欧美日10个百分点，甚至也高于韩国东盟5个百分点以上，且差距进一步拉大。4月中国出口同比（美元计价）达到32.3%，两年复合年化增速较3月（春节调整后）上行3.6pct至16.8%，高于我们此前已经偏乐观的预期（10.6%）。而4月中国出口的复合年化增速较一季度再进一步走高，与欧美日、以及韩国+东盟两大出口体预计将进一步拉开差距，中国出口的全球份额不但没有回吐，甚至还有进一步攻城略地的态势，是远远超出市场年初以来的谨慎预期的。

海外疫情复杂化，加之补贴抑制，生产恢复普遍受挫。1）对消费品外需来源的主要发达国家出口维持高增，对协同生产的韩国、东盟出口增速再度上行，印度疫情爆发需求直接增加。2）而印度疫情失控所带来的影响是全球性的，变种病毒全球传播的威胁，正在压制到发达国家工业生产恢复的斜率，中国韧性极强的出口产能仍将成为今年海外供需缺口的主要依赖。3）此外美国持续的过度财政补贴对美工业生产恢复的直接抑制作用也逐步浮出水面，美国的过度财政补贴政策最早于今年Q4真正结束之前，都将持续导致美国的供需撕裂和消费品缺口的扩大，从而我国商品出口实质上可能并不会在今年遇到很强的供给侧竞争，反而全球对我国消费品生产的依赖度可能是普遍提升的。

医疗物资出口有所增加，但普遍性的出口高级化才是核心逻辑。1）印度疫情失控直接拉动我国纺织品（包括口罩）、医疗器械出口4月高增，拉动我国总出口两年年化增速上行0.8个百分点左右。2）但更普遍性的出口产品附加值率提升、出口产业链高级化，才是我国出口得以“一枝独秀”的根本原因。电脑手机、家电家具等附加值率相对较高的产品出口，拉动我国4月出口复合年化增速再上行0.5个百分点；资本品、中间品拉动维持高位。

大宗商品涨价导致的集中进口有所降温。4月我国进口同比43.1%，两年复合年化增速较3月下行6pct至10.7%，反映前期大宗商品价格上涨较快，进口商担心价格进一步上行而在3月集中进口，4月随着原油等大宗商品价格进入震荡区间，进口略有降温，贸易差额扩大至428.5亿美元。原油在3月集中进口后，进口数量大幅回落；加工贸易进口维持稳定，反映海外供需缺口仍受疫情影响不会迅速收窄。

出口产业链升级+海外疫情复杂化，小幅上修全年出口预测。1）近期印度疫情失控，防疫物资出口迎来二次高峰，但其对我国出口更大的影响在于，变种毒株的扩散加大了疫情演化的不确定性，海外发达经济体生产恢复或有所推迟，消费品供需缺口的收窄或需等待至二季度末至三季度，在这个过程中，海外消费品供需缺口和协同供给两大链条均因印度疫情和变种毒株的扩散而得到加强。2）而从我国供给端来看，核心逻辑在于国内出口产业链自2015年以来随着出口国际环境的日趋复杂，而进入升级再度加快的通道之中，前期持续升级的电脑、家电、家具出口年内有望延续高增，工业设备、精密仪器、半导体出口占比有望进一步提升。3）综合分析，我们上修2021年我国出口同比增速预测约2个百分点至15%左右，对应上修Q2-Q4出口增速预测至22%、2%、0%左右，中国出口“一枝独秀”或将持续全年。