政策边际趋紧是确定性的，但大概率依然是“紧信用、稳货币“的组合。短期流动性存在边际扰动的可能，但流动性拐点尚未到来。

经济二季度之中存在修复惯性是确定性的，但经济预期基本见顶。年内环比动能的顶大概率在二季度之中。下半年是否存在上行风险，还需要在二季度中进一步确认。

通胀继续上行，以及信用收缩过程中的融资成本上行是确定性的。但是信用收缩的幅度和通胀在三季度的回落幅度还需要观察。因此，分子端与分母端角力还将持续。当前确定性更多集中在应对分母端的压力。我们认为，二季度过程中分母端的担忧会逐渐减弱，分子端的确定性重回视野。