摘要：
4月28日，美联储发布4月FOMC声明，维持联邦基金利率目标区间在0~0.25%和每月1200亿美元（800亿美元国债和400亿美元MBS）的资产购买计划不变。经济方面，美联储对经济活动和就业的判断较上月更为乐观，认为经济前景的风险在降低，并首次在声明中表示通胀主要是暂时性因素导致。
是时候讨论taper了吗？为时尚早。我们认为美联储释放QEtapering信号的时点较大概率会在三季度。根据鲍威尔在3月发布会上提出的实际性进展框架，美联储官员需要看到经济数据实际而非预期改善后才会考虑开始缩减资产购买计划。实际性进展会具体落实到两个指标：就业和疫苗接种。目前来看，三季度实现疫苗接种率75%目标的确定性较高，而服务业复苏也有望推动实现鲍威尔提出的就业目标。
三季度向市场释放QEtapering信号的时间点可能有哪些？1）FOMC，2021年3季度的两次会议将分别在7月27~28日和9月21~22日召开；2）6月或7月的半年度《货币政策报告》和鲍威尔的国会证词；3）8月底在杰克逊霍尔召开的全球央行行长会议。其中容易被市场忽略的是半年度《货币政策报告》和鲍威尔的国会证词。参考上一轮QEtapering时期，是在2013年7月的《货币政策报告》中，明确提及如果经济复苏符合预期，“美联储将在当年晚些时候放慢资产购买的步伐并持续减少购买直到下一年的年中”。
6月前IOER仍存在调整的可能，但即便提高IOER也不意味着加息提前。4月FOMC声明中表示将超额准备金利率(IOER)维持在0.1%不变，但3月会议纪要中明确提及大部分市场参与者预计联储会在6月FOMC之前提高IOER和隔夜逆回购（ONRRP）利率。主要原因是当前短期流动性泛滥导致短期美元利率工具读数出现负值。但即使IOER提高15个BP达到0.25%，它和联邦基金目标利率之间的差值才恢复到了合理水平，并不意味着加息提前开启。
