前言：本篇报告是我们拜登重建计划跟踪的第三篇，第一篇报告（【华创宏观】

摸底拜登基建计划：基建怎么建？税怎么加？）从四个角度（必要性、历史比较、具体措施、影响）对拜登基建计划和加税计划的措施及影响进行了摸底。

第二篇（【华创宏观】拜登基建计划的预期内外）聚焦于正式提出的拜登基建计划与市场预期的异同点比较。本篇报告将尝试从特点、影响和未来落地情景三个角度对拜登整体的重建计划“画像”。

美国家庭计划的具体措施

白宫昨日发布“美国家庭计划”，支出规模约1.8万亿美元，周期为10年。

一、对家庭进行投资和税收抵免，投资规模约1万亿美元，减税及税收抵免规模约8000亿美元。包括：1）增加4年免费公共教育，缩小教育公平差距（规模为5060亿美元）。2）向儿童和家庭提供直接支持（规模为4950亿美元）。

3）为美国家庭和工人减税（规模为8000亿美元）。

二、针对富裕阶层的税改，在未来10年内带来1.5万亿美元的税收收入。1）加强对富人征税的检查执法，将在10年内筹集7000亿美元。2）将富裕阶层的个人所得税最高税率从37%提高到39.6%，只适用于收入最高的1%以内的人群。3）弥补资本所得税减免和其他针对富裕阶层的税收漏洞。4）保证富人缴纳足额的医疗保险税。此次针对富人的税改有两个值得关注的点：第一，加强税收执法与调整税率并重。第二，与竞选时提出的税改计划有出入。此次的税制调整没有包含遗产和赠予税、社会保障税的内容，但是大幅增加了税收执法的力度。

拜登“重建美好未来”计划蓝图全部展现

在“美国家庭计划”推出后，拜登“重建美好未来”计划蓝图已全部展现。

重建计划由两大部分组成，包括此前公布的“美国就业计划”和“美国制造税收计划”，以及这次的“美国家庭计划”。重建计划的支出总规模达到4.1万亿美元，约占到2019年美国名义GDP的19%，是美国历史上规模第二大的联邦政府投资（规模小于罗斯福新政）。

从四个方面看待拜登的重建计划：第一，目标明确，就是重建中产阶级，争取美国“在全球竞争中胜过中国和其他国家”。第二，重建计划有明显的缩小贫富差距的政策意图。第三，规模历史最大但寻求收支大致相抵。重建计划总规模4.1万亿美元，但企业税和富人税改带来的收入合计超过3.5万亿美元。第四，在现有政治格局下，重建计划想要完整快速落地的难度十分大。

重建计划对美国经济的影响

1）将明确增加美国经济产出并扩张就业。粗略估算，未来十年，重建计划每年对GDP的额外产出贡献约为920亿~6900亿美元，约为2019年名义GDP的0.4%~3.2%，并且将给美国创造超千万的就业岗位。2）或许将推动美国通胀中枢的回升。如果重建计划能够有效扩大就业并重建美国中产阶级，那么美国的就业收入结构将得到改善，贫富差距将缩小，这会提高整个社会的边际消费倾向和消费能力，通过“收入-消费-通胀”的链条推高通胀中枢，钝化的菲利普斯曲线或将再次“陡峭”。3）重建计划中的税制调整措施是否会在像拜登所说的“永久性减少赤字”，目前还难以明确。

重建计划落地情景的三种猜想

第一，对重建计划进行拆分、修改，先推出两党支持的法案，余下部分等到2022财年使用“预算和解程序”打包通过。第二，不修改重建计划，到2022财年开启使用“预算和解程序”，在民主党内部达成一致的情况下，将美国就业计划、美国制造税收计划和美国家庭计划“打包”起来通过国会。第三，争取到足够多的共和党参议员支持，在10月前通过重建计划。第一种情景的可能性较大，第二种其次，第三种可能性最小。

风险提示：重建计划推进速度超预期；两党矛盾无法调和。