概要
实体经济：生产保持平稳，消费需求弱复苏，投资领域相关的原材料库存去化趋势延续。上周煤炭、玻璃、水泥等价格持续上涨，猪价短期回升或与五一假期临近消费得到提振有关。我们认为，通胀的压力是结构性的，主要体现在原材料领域;而通缩的压力可能是更普遍的现象，主要体现在消费领域。
流动性：上周货币利率上行，央行回笼资金，美元指数均值回落，人民币对美元汇率升值。当前PPI回升仅仅代表房地产领域的好转，消费依然偏弱，很难导致央行加息。但为了稳定宏观杠杆率，重点是定向收紧房地产和地方隐性负债的信用。
政策：国常会提出，下一步将直达资金作为冲抵部分阶段性政策“退坡”影响的重要措施之一，集中更多财力加大对义务教育、基本医疗、基本住房等基本民生的投入，支持农田水利建设。
1实体经济：钢产环比回升
1.1生产：钢产环比回升
生产依然稳定，其中钢产环比开始回升。在下游汽车行业，上周半钢胎开工率略降至72.3%，自4月中旬以来持续小幅回落，但仍处于2019年以来同期高位。在中游化工行业，PTA产业链的负荷率多数回升，其中PTA工厂和聚酯工厂有所上行，江浙织机略有回落。此外，浮法玻璃产能利用率走平。
在中游钢铁行业，上周高炉开工率略回升至61.5%，但仍处于历年同期低位，Mysteel样本钢厂钢材产量环比也随之上行。但随着钢铁限产减排政策的持续推进，钢铁的生产扩张仍受压制的可能性较大。同期，沿海八省日均耗煤量略有回落。
1.2需求：汽车销量回升，地产销量回落
投资：地产销售回落，建筑用钢成交量回升。上周地产销售面积环比略有回落，但高于历年同期水平，其中二线城市显著下滑。而土地市场有所回暖，截至4月18日当周，土地成交的规划建筑面积有所回升，但是明显远低于往年同期。这主要归因于供地“两集中”政策的影响，目前已有北京、广州、深圳等多个城市正式实施土地集中出让，受此影响，土地成交量可能处于下滑通道。此外，建筑用钢成交量小幅回升。
消费：汽车销量止跌回升，票房收入回落。在汽车行业，4月18日当周，乘用车销量环比大幅回升，相比于2019年同期，批发和零售销量分别回升10%和12%，自3月下旬以来首次止跌回升。在文娱行业，电影票房收入和观影人次较前一周双双回落，符合季节性特征。我们认为，由于疫情影响依然存在，人口流动难以回归正常，消费或将延续弱复苏的态势。
出口：维持景气。上周BDI指数继续大幅回升，CCFI指数小幅上行。
1.3价格：猪肉价格回升
主要食品价格分化，其中猪价回升。上周蔬菜价格环比下降3.6%，水果和鸡蛋价格分别上涨1.4%和3.1%。值得关注的是，上周猪肉价格环比上涨0.4%，结束了春节以来持续下滑的态势，主要原因或在于五一假期临近提振猪肉消费。当前猪肉的供给仍较为充足，根据农业部估计，二季度生猪出栏量将延续增长势头，未来猪价持续上涨可能性不高。
工业品价格普遍上行，其中钢价稳定。上周钢铁价格基本稳定，本周钢铁生产环比回升，供给小幅增加或缓解钢价大幅上涨压力。此外，煤炭、玻璃、水泥价格继续上涨。上周原油价格回升，我们认为，在供给恢复没有那么快的情况下，需求端恢复将是本轮油价的主导变量。如果疫情防控措施陆续放开，欧美服务业需求将迎来较快速度的恢复，或支撑油价进一步走高。
预计4月CPI同比1%，PPI同比6.4%。相比上个月，4月猪肉、蔬菜价格明显回落，水果价格也呈现下滑趋势。而钢铁、煤炭、玻璃等工业品价格持续上涨。我们认为，通胀的压力是结构性的，而通缩的压力可能是更普遍的现象。由于在疫苗接种完成之前，终端消费需求很难完全回到疫情之前的增长轨道，通缩压力要大于通胀压力。
1.4库存：去化趋势延续
库存去化趋势延续。上周钢铁库存持续回落，主要原因还是在于供给端的影响。限产导致钢铁生产受到压减，而经济复苏带动需求增加，钢铁库存短期去化。此外，煤炭库存继续回落。在PTA产业链，PTA库存天数走平，聚酯切片、POY库存天数小幅回落。我们认为，生产恢复趋于平稳，随着市场需求陆续恢复，库存去化趋势仍将延续。
2流动性：央行回笼资金
上周货币利率上行。上周R001和R007均值分别为2%和2.18%，较前一周分别下行14bp和15bp。DR001和DR007均值分别为1.97%和2.14%，较前一周分别上行15bp和9bp。
上周央行回笼资金。上周央行逆回购投放资金600亿元，到期回笼资金500亿元，TMLF到期回笼561亿元，公开市场净回笼资金461亿元。当前PPI回升仅仅代表房地产领域的好转，消费依然偏弱，很难导致央行加息。但今年要稳定宏观杠杆率，需要定向收紧信用。一方面，是房地产企业和居民的增量信用的控制。另一方面是，国企和城投公司增量债务的控制，降低政府广义杠杆率。
上周美元指数回落。3月美国CPI同比增长2.6%，为2018年8月以来新高，超市场预期。而4月17日当周，美国首次申请失业救济人数为54.7万人，降至疫情期间新低。当前美国疫苗接种速度要快于欧洲，叠加美联储货币放水刺激经济的背景，一旦疫情控制住，美
