文/新浪财经意见领袖专栏作家周琼
一、我国宏观杠杆率和居民杠杆率
据中国人民银行2021年第一季度金融统计数据新闻发布会，受新冠疫情的影响，去年我国的宏观杠杆率出现了阶段性的上升。2020年我国的宏观杠杆率是279.4%，比2019年上升了23.5个百分点。分部门来看，居民、政府和企业三个部门的杠杆率分别是72.5%、45.7%和161.2%，这三个部门杠杆率分别比2019年上升了7.4个、7.1个和9.1个百分点。
人民银行公布的宏观杠杆率，和中国社科院国家资产负债表研究中心、国际清算银行（BIS）的数据有所不同。
人民银行调统司司长在新闻发布会上解释说，“我们测算去年末住户部门的债务余额是73.6万亿，同比增长14.6%。当中个人贷款余额是63.2万亿，同比增长14.2%。”
2020年末人民银行公布的“金融机构本外币信贷收支表”中的住户贷款（即个人贷款）余额63.19万亿元，除以2020年中国GDP101.60亿元，为62.2%，即为社科院版数据。BIS目前最新的是2020年9月末数据，61.1%，也和这个口径接近。
人民银行的数据更为准确，将未在金融机构的住户贷款中反映的居民债务也统计进来。这就比社科院版和BIS版高了10个百分点。
2020年末，中国63.19万亿元个人贷款中，49.57万亿元为消费贷款，占78.4%，13.62万亿元为经营性贷款，占21.6%。个人住房贷款余额为34.44万亿元，占个人贷款的54.5%，即个人贷款中有略超过一半是房贷。
推测BIS的统计应该对各国都是取官方公布的居民贷款数据，只可能是低估实际的居民负债水平。但用美国数据计算，纽约联储公布的美国2019年末个人信贷余额是14.15万亿美元，除以2019年美国GDP21.43亿美元，为66.03%。而BIS的2019年末美国居民负债为16.0万亿美元，居民杠杆率为74.7%。
二、各国居民杠杆率比较
中国的居民杠杆率在世界上处于什么水平？
下表以BIS统计的主要国家2020年9月末居民杠杆率数据从高到低排列。中国在表中43个国家中排第22。
居民杠杆率在全球大体呈现发达国家较高、不发达国家较低的规律，主要是因为发达国家金融供给充分以及社会保障完善。但同一经济发展水平（人均GDP）的国家间因为经济增长驱动力（消费、投资还是出口驱动）和消费信贷文化传统的不同，也差异很大。
按BIS的统计，2020年9月末，所有报告国居民杠杆率平均值为67.4%，发达经济体平均值为78%，新兴经济体平均值为50.6%。中国61.1%，低于发达经济体平均值、所有报告国平均值，高于新兴经济体平均值。如果按人民银行72.5%的数据，那就高于所有报告国平均值、但仍低于发达经济体平均值。
据IMF，2020年中国的人均GDP在世界各个国家和地区中排名63名。第58名智利，居民杠杆率是48.2%，第65名俄罗斯，居民杠杆率仅为21.2%。但第64名马来西亚，居民杠杆率高达74.7%。中国的居民杠杆率2019年超过了德国（人均GDP16名）、新加坡（人均GDP8名），2020年超过了希腊（人均GDP46名），这些都是发达国家。
更关键的是，以2020年9月末的居民杠杆率和2015年末相比，上述43个国家和地区中，居民杠杆率上升最多的是中国，上升了22.2个百分点，其次是香港，上升了21个百分点。韩国、挪威、法国分别上升了18、17.1、11.2个百分点。这五年居民杠杆率有32个国家和地区上升，有11个国家下降。
美国、中国、日本、德国、印度、英国这全球前六大经济体中，2008年金融危机以来，除中国以外的五国，包括印度这样本来居民杠杆率不高的国家，都大体呈居民去杠杆之势，近两年略有提高，只有中国明显一直处在居民加杠杆的阶段。
以2020年9月末的居民杠杆率和2019年末相比，上升最多的是挪威、加拿大、香港，分别上升8.5、7.7、7个百分点，中国上升5.6个百分点，排第8，即中国2020年的居民杠杆率提高速度也在全世界处于中上水平。
三、部分国家居民杠杆率分析
1．居民杠杆率最高的四个国家：瑞士、澳大利亚、挪威、丹麦。都是高收入国家，人均GDP分别居全球第2、9、4、6名。但是人均GDP全球第一的卢森堡，居民杠杆率仅为70%，并不高。我猜测瑞士高的部分原因是总部在瑞士的银行发放的个人贷款中有不少是对非本国居民。丹麦2009年底居民杠杆率达到历史最高点137.9%，此后下降，2020年9月末为112.3%，下降了25.6个百分点。瑞士、澳大利亚、挪威都是较为平稳上升。瑞士、挪威现在的居民杠杆率是历史最高点（131%和112.8%）。澳大利亚近年来较为平稳，历史最高点是2016年9月末的124.1%，2020年9月末是122.6%。
2．居民去杠杆幅度最大的五个国家：爱尔兰、葡萄牙、荷兰、丹麦、西班牙。2020年9月末和2015年末相比，分别下降20.3、9.9、9、6.9、6.8个百分点。爱尔兰的居民杠杆率变化幅度最惊人，从2002年3月末的50.7%升至2009年底的117.4%，然后房地产泡沫破灭，经历了严重的债务危机，居民去杠杆的过程到现在还没结束，2020年9月末是35.5%。
3．盎格鲁-萨克森国家（美国、英国、加拿大、澳大利亚和新西兰）居民杠杆率都挺高。美国引领了世界消费信贷文化，不过现在美国成了这五国中居民杠
