美国3月非农时薪季调同比+4.2%，略低于彭博一致预期的+4.5%；环比-0.1%，结束连续8个月的环比正增长。整体薪资增长略低于预期可能是因为经济重启之下，（相对）低收入群体的就业人数回升较快。在今年1月份的大幅跳升后，美国2月份居民收入增速回落到4.3%（前值13.1%），储蓄率回落到13.6%（前值19.8%）；但随着3月份第五轮更高额的转移支付到位，居民收入和消费有望重现跳升。

美国3月环比新增非农就业+91.6万人（前值+37.9万人），大幅高于彭博一致预期的+66万人；服务业就业回升弹性仍较大。据劳工部数据3月非农就业中，休闲和餐饮/酒店/住宿业（+28万人）、教育（+19万人）、建筑业（+11万人）、专业和商业服务（+6.6万人）、仓储运输（+4.8万人）、零售和批发贸易（+4.7万人）等社会生产生活各方面就业均普遍回升。与非农报告相对应，3月ADP就业报告也显示新增就业加速回升，当月服务业新增52万人。据美国疾控中心最新数据,截止4月初，美国疫苗接种覆盖率超过40%，酒店、餐饮、旅游、航空等服务业正在加速重启。

美国3月份劳动参与率上升0.1个百分点、上行到61.5%；失业率6%，较前值回落0.2个百分点。就业人口环比上涨、有找工作意愿（但暂无工作）人口回落至971万人（疫情前失业人口在580-590万人左右），就业形势温和改善。不过3月份季调失业率仍远高于疫情前3.5%左右的中枢水平，相较通胀指标，就业市场或相对更难达到美联储政策退出的“合意”水平。

3月上旬，1.84万亿美元纾困刺激法案正式获得签署；3月31日，拜登宣布了总额2.34万亿美元的《美国就业计划》、并称这是1.84万亿美元纾困法案的后续，本计划重点在于改善美国基础设施、完善清洁能源建设，创造更多就业等；白宫预计，4月下旬拜登还将宣布与美国家庭相关的计划，主要涉及对美国医保和儿童保育的投资，体量可能在1-2万亿美元。虽然基建计划的推进节奏仍面临较大不确定性，但中长期来看，对美国就业市场改善的持续性仍不啻为一剂强心针。

强势的3月非农数据有望继续提振市场对美国增长和通胀（上行）的信心，如我们在《再次上调美国增长、双赤字及通胀预测》（20210323）和《美债利率可能难抵“正常化”推力》（20210325）中所述，美国经济或将呈“过热”局面，我们的美国2021GDP增速预测为7.8%（彭博一致预期5.6%）；美债利率或将升至疫情前（1.9%-2.4%）的水平才能完成供需“再平衡”。

截至北京时间4月2日晚间，5年期TIPS隐含通胀预期达到接近2.6%、10年美债收益率再度接近1.7%。随着就业市场回暖、薪资收入增长以及服务业价格修复，我们预计今年Q2~Q3，核心PCE环比增长可能加速，同比增速可能达到、随后持续超过联储的目标值2%。

风险提示美国疫情控制不及预期；美国经济重启慢于预期