信息或事件：

2021年3月，制造业PMI录得51.9，较2021年2月上行1.3个百分点。2021年3月非制造业商务活动指数录得56.3，大幅回升3.7个百分点。

简评：

1、3月制造业PMI如期回升。3月制造业PMI指数录得51.9，环比上行1.3个百分点。随着2月经济数据的陆续公布，生产快速修复，3月PMI数据并未有太多超预期内的信息。首先，3月PMI季节性回升规律较强。从过去5年的PMI走势来看，每年3月，制造业PMI都会有一个显著的回升。一方面受春节因素影响，另一方面春节是生产旺季，开工率提升。除此之外，出口带动整个生产和需求快速修复，也是推高3月制造业PMI的重要因素。

2、供需同步改善，库存有所回落。3月生产指数53.9，环比上行2个百分点；新订单指数53.6，环比回升2.1个百分点，产需缺口缩小0.3个百分点。1至2月，经济出现阶段性走弱的情况，我们之前也判断，随着春节到来，开工率回升，生产和需求将有所改善。

本月产需缺口收缩到历史低位，需求进一步改善。进出口指数走强，本月新出口订单指数重回扩张区间，录得51.2，；进口指数回升1.5个百分点至51.1。生产和需求修复的情况下，本月库存指数回落1.3个百分点录得46.7。

3、价格指数高位上行，预计3月PPI环比1%，同比3.9%。3月出厂价格指数59.8，环比上行1.3个百分点；原材料价格指数环比回升2.7个百分点，3月录得69.4；价格指数录得2016年以来次高位置。我们从供需角度分析，支撑工业品价格高位的基本面因素贯穿全年，2021年工业品价格仍将高位运行。

4、大中小企业景气度同步改善。本月大中小型企业分别上行0.5、2.0和2.1个百分点，录得52.7、51.6、和50.4。小型企业景气度改善最为显著；其中，小型企业的出口、进口和原材料库存指数显著改善，分别改善13.5、4.5和4.5个百分点。中小型企业生产经营预期上行，大企业经营活动预期下行，但均在扩张区间。

5、3月非制造业PMI指数改善4.9个百分点，高于过去5年同期水平，消费和建筑业同步改善。3月非制造业商务活动指数录得56.3，环比上行4.9个百分点。建筑业PMI指数62.3，环比上行7.6个百分点，建筑业表现很强劲。服务业本月疫情管控影响减弱上行4.4个百分点，本月录得55.2。

6、从3月PMI数据来看，本月疫情影响逐步减弱，出口需求好转，价格高企对将影响各行业的利润分配。整体来看，经济仍在修复的轨迹上。

7、风险提示：经济修复不及预期