受新冠肺炎疫情暴发影响，2020年美国GDP增速同比增长为负，10年期美国国债收益率在去年8月4日达到历史最低点0.52%。此后，美债收益率整体呈现上升态势，于今年1月突破1%，并进一步在3月4日和18日分别突破1.5%和1.7%。
这一轮美债收益率快速上升，主要原因是美国经济预期改善和通胀预期走高。随着美联储无限量QE、1.9万亿美元财政刺激计划的推出以及新冠疫苗接种速度的加快，美国失业率较快恢复、疫情超预期改善、通胀预期和经济复苏预期迅速走高。截至3月20日，美国当周申请失业救济金人数总计68.4万人，自疫情暴发以来首次低于70万人。美国2020年四季度实际GDP年化季率为4.3%，高于市场预期的4.1%。经济复苏导致企业投资意愿提升、居民消费需求迅速扩大，然而受疫情等因素影响，产能修复仍需时间，供需缺口导致的大宗商品价格上涨，也进一步推升通胀预期。由于经济复苏预期和通胀预期走高，投资者风险偏好回升，纷纷抛售美国国债购买其他资产，导致10年期美国国债收益率快速上升。
美债收益率代表了美国无风险利率水平，被视为全球资产定价之锚，美债收益率的快速上升对全球产生重要影响。
对美国的影响
由于疫苗接种快速推进和美国经济复苏预期走高，美债收益率上行对美国影响整体较为有限。
美股方面，美债收益率上升冲击高估值的科技股和成长股、有利于价值股，美股整体保持上行态势。今年年初以来，投资者抛售美债、投资美股等风险资产，导致10年期美国国债收益率升高、美股不断刷新历史高位。10年期美债收益率快速拉升，长端利率随之走高，导致远期自由现金流贴现价值降低，这对高估值的科技股、成长股不利。纳斯达克综合指数在2月12日达到历史高点14096.47点后，多次回调，也引发市场对以纳斯达克为代表的美国科技股泡沫破裂的担心。
但整体来看，美国经济复苏预期走高、风险偏好回升，虽然利率上行对估值端带来负面冲击，但是企业盈利预期得到改善。截至3月26日，道指、标普500分别刷新最高点33072.88点、3974.54点，较年初涨幅达9.4%、7.4%。同时，美联储并不急于收紧货币政策，FRA-OIS、商业票据利率等市场流动性指标也没有明显收紧，10年期TIPS利率仍为负，不必过于担心由于流动性恶化引发股市震荡乃至资产价格泡沫破裂。因此，在升至2%之前，美债利率上行对美股影响不大，美股整体上保持上行态势。
美元指数方面，经济复苏推动美元指数反弹，但反弹幅度和速度受到欧洲复苏限制。年初以来，随着疫苗接种加快和美国经济复苏预期走强，在美债收益率快速上行的同时，美元指数反弹，从1月6日的89.41上升到3月26日的92.73。但同时，欧洲主要经济体如英国和欧元区的制造业处于持续修复状态，疫苗接种进度较快，疫情控制也取得了较好的结果，2月制造业PMI均有所上升，英国报55.1%、欧元区报57.9%(其中德国报60.7%)。在美元指数的一篮子货币构成中，欧元占57.6%、英镑占11.9%，欧洲经济的快速复苏在一定程度上会限制美元指数反弹，导致美元指数反弹相对美债收益率上行较为缓慢。
货币政策方面，虽然美债利率上升带来政策提前收紧预期，但美联储表态无需过度担忧。市场担忧美债利率上升意味着通胀预期走高，会导致货币政策提前收紧。根据美联储公布的对经济增长的预测，2021年从4.2%上调到6.5%，2022年从3.2%到3.3%，2023年从2.4%下调到2.2%，美国经济预计在2021~2022年保持上行，因此今年紧缩货币政策可能性较小。美联储主席鲍威尔、旧金山联储主席戴利、波士顿联储主席罗森格伦等多位官员也公开表示，无需过度担忧通胀风险，预计美联储的货币政策操作仍将以恢复就业为导向。
通胀方面，美联储的不作为加剧市场紧缩预期。美联储对经济和通胀预期较为乐观，多次重申对利率上行表示接受，在升至2%之前美联储都不会过多干预。高利率反过来压制风险偏好，并对经济产生压力，进而降低通货膨胀预期。
房地产方面，库存下降叠加美债利率上行导致房贷利率上升，对美国房地产市场造成一定冲击。2020年9月以来，美国房地产销售爆发式增长。一方面，伴随着房地产销售的火热，房屋库存急剧下降，2021年2月库存仅为103万套，相比2020年9月份下降了43万套，对房地产销售造成一定压力。另一方面，美债利率快速上行，也带动房贷利率不断上升。截至3月26日，30年期抵押贷款固定利率已上升至3.17%，较年初上升50BP。
对新兴市场的影响
美债收益率上升对新兴经济体打击较大，美国经济复苏、美元走强引发资本回流美国，冲击新兴市场债市和股市，同时，通胀预期攀升导致多国央行被迫加息，延缓经济复苏。
资本流动方面，美债收益率上升、美元指数反弹吸引资本回流美国，对新兴市场造成一定冲击。一是外债偿付压力大、杠杆率高的新兴市场国家暴露尾部风险。2020年疫情暴发以来，新兴经济体大量举债，外债占GDP比重大幅提升。其中，马来西亚和土耳其的外债占GDP比重分别达67%、60%，短期外债占外汇储备比重高达91%、315%，短期偿债压力巨大。随着美债收益率上升、美元走强，土耳其国债遭到抛售，10年期国债单日涨幅创下319BP
